评级调整中的风险分析.pptVIP

P* 结论：评级机构最看重什么？ 产业债主体：从非财务因素上看，规模和需求的变化最受关注，对于产能扩张或项目投产带来的收入增长往往会给予正面评价，同时对于股权融资动作也会给予高度重视，而需求面的大幅恶化且短期内没有好转迹象则往往会得到负面评价。财务指标上看，成长能力、偿债能力最为看重，现金流和盈利能力也会关注，而营运能力和资产流动性重视度较低。 城投债主体：下调主要看是否涉及到股权动作，而上调重点关注直辖市和省会城市以及市场化程度较高地区的低等级城投企业。规避地产依赖过强平台。 P* 遴选 5 机会探寻，机构视角的遴选 P* 产业债遴选标准 剔除发行主体评级为AAA的主体； 最近两年收入增速在15%以上； 最近一年未发生亏损； 资产负债率70%以下，且最近两年没有大幅上升； 利息保障倍数在3以上； ROE和毛利率最近两年没有出现大幅下滑； 现金收入比在70%以上。 P* 产业债遴选结果（31个主体） 资料来源：wind,光大证券研究所 图表37 产业债主体遴选结果 P* 城投债遴选标准 剔除发行主体评级为AAA的主体； 最近一年收入增速在30%以上； 补贴依赖性在65%以下； 资产负债率在70%以下； 利息保障倍数在3以上； 土地依赖性在100%以下； 剔除其他指标上出现异常值的主体。 P* 城投债遴选结果（61个平台） 资料来源：wind,光大证券研究所 图表38 城投债主体遴选结果 P* P* P* 谢 谢 ！ 光大证券研究所固定收益研究团队 郜彦伟 执业证书编号： S0930510120020 Email: gaoyw@ 电话： 021吴 昊 执业证书编号： S0930513070004 Email: wuhao88@ 电话： 021郑若谷 执业证书编号：S0930513120001 Email: zhengrg@ 电话： 021 P* 特别声明 本证券研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一，经营业务许可证编号： 本公司已获业务资格：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。 本证券研究报告报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本证券研究报告报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 * * 评级调整中的风险与机会——2014年中期策略 光大证券固定收益团队 2014年7月 证券研究报告 P* 概要 每年6～7月是评级机构跟踪报告发布和评级调整的高峰期，2013年以来上调和下调比例均创历史新高，孕育大量风险与机会！ 鹏元和大公下调多，而中诚信和联合上调