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网络股价值评估研究 丫40459 摘 要 世纪九十年代以来，随粉国际互联网(Internet)的兴起与迅速普及，基于 台的网络经济飞速发展，正日益显现成为信息社会的主流经济形态。与此 相对应，作为对经济增长趋势演变最为敏感的资本市场，也走出了以纳斯达克 (NASDAQ)为代表的网络股牛市。然而，网络经济领城的理论研究明显滞层 会实践的迅猛发展，特别是在网络股价值评估方面，国际上评估方法众多，侄 能客观、全面、准确地反映网络企业的内在价值，这已成为国内外理论与实务界共 同面对的前沿课题 在这一背景 本文尝试从经济学角度就网络经济的商业模式、价值创造原理 直 . r 法。其迩辑结构是:首先从 ‘ 与价值评估进行 分析，以探寻网络股价值评 少 宏观上对网络经济商业模式进行经济学分析，并归纳出网络经济的三大价值源泉: 然后以此为基础，结合网络经济的新增长模式从徽观上分析网络股的定价问题;最 后结合中国现状探讨中国网络股的价值评估问题. 求在以下方面W戒Jc:— 一 运用经济学的研究方法，以当前网络经济的主流商业模式— “信息中介” 为中心，从交易成本、消费者个人信息价值、信息的外部性三方面对网络商业模式 进行分析，阐述其通过节约交易成本、创造新价值而优化资源配2、增进消费者效 用的内在机制与原理，并进而归纳出网络经济的三大价值源泉:直接经济、注意力 经济与消费者个人信息价值的回归. 2、运用经济学分析工具，揭示网络股的价值构成和衡f方式。在分析网络经 济具有独特的增长模式和所形成的网络经济竞争新法则荃础上，指出对网络股的定 价应葵于其未来预期收益和持续商成长性这两个因索，并提出了基于P/E公式的经 过改进的TEMA-P/E/G定价方法。 论文的主要内容如下: 刀 一、网络股价值评估墓础:网络经济商业模式分析 I、网络经济的界定 网络经济，指计算机互联网络 (Internet)作为物质荃础和技术平台广泛应用于 社会经济领域中，并借助网络信息传播的低成本、高效率特性而实现个人对个人(C -C)、厂商对个人 (B-C)以及厂商对厂商 (B-B)之间 “一对一”互联的全球 化经济形态。网络经济作为一种新生的先进经济形态，极大地改变了人们的生活、 工作和思维方式，迅速发展成为全球范围内进行信息交流和商业贸易活动的基础平 台。 从严格龙义上讲，网络经济本身又可分为广义与狭义两个范畴。广义的网络经 / 济包括了与互联网相关的硬件制造业以及软件、信息服务业。狭义的网络经济则仅 指网络信息服务业，它是一个荃于Internet、以知识和信息的创造、加工、处理和传 厂 播为主的新兴产业，本文所研究的网络经济也采用这一定义。 2、网络经济主要商业棋式的演变 网络商业模式经历了如下的发展过程:从最初的网络基础设施 (1995年前专 .l- 用网络)、进化到Internet浏览软件与服务 (1995-19%年的Netscape)、信息内容 与注意力资源的汇集 (1997年Yaho。兴起)、以及大规模地进军网络零售和电子商 务(1998年后的Amazon)，直至目前的多样化商业服务与内容深度拓展相结合(1999 年后出现垂直门户、虚拟社区)，“信息中介”模式正逐步浮现。 网络经济作为新兴的经济形态，其商业模式仍处于不断变迁之中，尚未形成称 定、成熟的运营模式。而目前兴起的第三代 “信息中介