外汇储备、货币供给量与通货膨胀SSM分析.pdf

外汇储备、货币供给量与通货膨胀：SSM分析 王三兴1 陈 帅2 吕效能1 (1．安徽大学经济学院，合肥230601；2．南开大学经济学院，天津300071) 摘要：文章从我国经济实际状况出发并结合当前政策形势，利用1996--2012年的月度数据，重点分 析了货币供给量、外汇储备、人民币汇率及汇率制度变动对物价水平的影响。通过协整分析并构建状态 空间模型，实证结果表明：外汇储备、货币供给量、汇率及汇率制度是通货膨胀的格兰杰原因，各变量之 间存在稳定协整关系；人民币实际有效汇率对通货膨胀的影响最为显著；不同的汇率制度与通货膨胀的 弹性系数存在较大的反差，浮动汇率制度的弹性系数明显较小。 关键词：外汇储备；人民币汇率；通货膨胀；状态空间模型(SSM) 中图分类号：F82 文献标志码：A 文章编号：1001—862X(2015)05—0067—006 关于通货膨胀的影响因素．国内外有许多 一、引 言 学者对此进行了研究分析。得出的结论也不尽 相同。从学者文献中看，一部分学者从外汇储 近20年来。我国外汇储备保持着持续单向 备与通货膨胀之间的作用作出分析。有部分 的快速增长，截至2014年6月，我国外汇储备已学者从汇率与通货膨胀两者着手分析。除 达到近4万亿美元。占据了世界外汇储备总额的 了从外汇储备和汇率两因素来分析通货膨 三分之一。学者普遍认为，一国保有高外汇储备 胀。还有学者从货币数量以及制度性因素 存量具有正反两方面效应。高外汇储备会提高本 分析。 国发展信心、增强央行稳定汇率、抵御国际金融 从以往文献中看，学者基本上采用传统的 风险感染的能力，但高外汇储备也会带来一些负 回归模型进行分析．这对于日益复杂的干扰因 面影响．如美元的贬值会导致外汇储备中以美元 素，建立在传统模型基础上的分析显然不足。 计价的资产缩水，削弱了宏观调控政策尤其是货 随着时间的推移，经济条件的变化使得关于通 币政策的有效性和独立性，增加了人民币升值和 胀的问题越发复杂，也越发值得探讨。本文从 通货膨胀压力等。 我国经济实际状况出发并结合当前政策的形 在外汇储备不断累积的同时，我国货币供给 式，构建状态空间SSM模型，重点分析外汇储 量M2也在2013年2月达到历史新高。突破百备、货币供给量、人民币实际有效汇率及汇率 万亿大关。在此背景下，剖析高外汇储备，货币供 制度变动对以物价水平表示的通货膨胀的影 给量与通货膨胀的关系，对我国货币政策作出合 响。 理的选择，具有重要的现实意义。 本刊网址·在线杂志：www．jhh．net．cn +基金项目：国家重大社科基金项目“稳增长、调结构、防通胀三重目标下我国货币政策优化与预期管理研究”(1IZD011)；国家社 科基金项目“中国超额外汇储备成因、效应与管理研究”(1IBJL044) 作者简介：王三兴(1974一)，安徽合肥人，安徽大学经济学院副教授，博士生导师，主要研究方向：国际经济学；陈帅(1988一)，浙江 金华人，南开大学经济学院博士生，主要研究方向：国际经济学。 67 万方数据 弘淮粥蝗2015．5 汇率指标采用的是人民币实际有效汇率 二、实证研究 (REER)。因为实际有效汇率是以贸易份额为权 重的加权汇率，相比官方公布