第2章资金的时间价值与风险价值祥解.ppt

* 从计算结果可以看出，两个项目的期望投资报酬率都是9％。但是否可以就此认为两个项目是等同的呢？我们还需要了解概率分布的离散情况，即计算标准离差和标准离差率。 * （三）方差、标准差和标准离差率 1、方差 按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。方差可按以下公式计算： * 2、标准差 是方差的平方根，在实务中一般使用标准差而不使用方差来反映风险的大小程度。一般来说，标准差越小，说明离散程度越小，风险也就越小；反之标准差越大，则风险越大。标准差的计算公式为： * [例2]分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的方差和标准差。 项目A的方差为： 项目A的标准差为： * 项目B的方差为： 项目B的标准差为： 以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。 * 3、标准离差率 标准差是反映实际结果与期望值差异程度的一个指标，可以用来表示一个投资项目风险程度的高低。但我们应当注意到标准差是一个绝对指标，对于期望投资报酬率相同的项目，通过标准差的大小我们就可以比较项目风险的大小，但对于期望投资报酬率不相同的项目，就没办法确定哪个风险大哪个风险小。所以我们计算另一个表示风险程度的量－标准离差率。 * 标准离差率是某随机变量标准差相对该随机变量期望值的比率。其计算公式为： 其中：V——标准离差率； δ——标准差； ——期望投资报酬率。 * [例3]利用上例的数据，分别计算项目A和项目B的标准离差率 。 项目A的标准离差率 为： 项目B的标准离差率为： * （四）风险报酬系数和风险报酬率 标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与报酬结合起来进行分析。假设我们面临的决策不是评价与比较两个投资项目的风险水平，而是要决定是否对某一投资项目进行投资，此时我们就需要计算出该项目的风险报酬率。因此我们还需要一个指标来将对风险的评价转化为报酬率指标，这便是风险报酬系数。 * 怎样通过风险报酬系数来将对风险的评价转化为报酬率指标呢？主要是利用下面的公式进行的： 其中：RR——风险报酬率； b——风险报酬系数； V——标准离差率。 * 风险报酬系数b的确定： 当历史资料充足时，可根据以往的同类项目加以确定。 历史资料不充足时，由企业领导或企业组织有关专家确定。 由政府部门公布。 * 前面我们已经知道：风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，投资报酬率就是无风险报酬率与风险报酬率之和。即： 式中： K——投资报酬率； RF——无风险报酬率。 其中：无风险报酬率可用加上通货膨胀率的时间价值来确定，在财务管理实务中一般把短期政府债券（如短期国库券）的报酬率作为无风险报酬率。 * [例4]利用前例的数据，假设无风险报酬率为10％，风险报酬系数为10％，请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。 项目A的风险报酬率为： RRA＝bV＝10％×0.544＝5.44％ 项目A的投资报酬率为： KA＝RF+bV＝10％+10％×0.544＝15.44％ 项目B的风险报酬率为： RRB＝bV＝10％×1.4＝14％ 项目B的投资报酬率为： KB＝RF+bV＝10％+10％×1.4＝24％ * 从计算结果可以看出，项目B的投资报酬率（24％）要高于项目A的投资报酬率（15.44％），似乎项目B是一个更好的选择。而从我们前面的分析来看，两个项目的期望报酬率是相等的，但项目B的风险要高于项目A，该如何选择呢？ * 这里要注意：我们这里所计算的风险报酬率和投资报酬率都不是实际报酬率，而是如果选择了项目A或项目B，因为所承担的风险而应当要获得的报酬率。也就是说，是一个必要报酬率的概念。在决策时，我们应将项目的预期报酬率与必要报酬率进行对比以对项目作出取舍。 其中的关键是决策者对风险的态度。 * 四、组合投资风险和系统风险的衡量 （一）组合投资收益的衡量 根据统计学的理论，组合投资的收益等于单个项目收益的加权平均。即： （二）组合投资的风险 * 四、组合投资风险和系统风险的衡量 （三）系统风险的衡量 一般用β来表示系统风险的大小，它的大小反映的是单项资产的收益率与市场平均收益率之间的变动关系。如果β=1，说明该项资产的收益率的变动性与市场平均收益率的变动性一样，如果等于1.5，说明该项资产的收益率幅度是市场平均收益率变动幅度的1.5倍。 投资组合的β系数等于： * 四、组合投资风险和系统风险的衡量 （四）资本资产定价模型（CAPM） 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 * 某人拟在5年内每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8％，则5年后他可以从