第4章 外汇市场祥解.ppt

套利步骤： 步骤一：1月1日按8%年利率借款100万美元，为期半年， 到期偿还：100万美元X（1+8%/2）=104万美元。 步骤二：将100万美元按1.6666美元/英镑兑换成600024 英镑，并在英国货币市场按10%利率投资半年，到期收 到：600024（1+10%/2）=630025英镑。同时在远期外 汇市场以1.6600美元/英镑卖出630025英镑。 步骤三：7月1号收到630025英镑，同时履行远期合约， 收到1045841美元，归还银行贷款104万美元，获利5841 美元。 在图片61中，已知远期汇率为us$1.6600/￡1，满足等式： 如果远期汇率为us$1.6400/￡，小于us$1.6507/￡1， 显然使投资者从美国借款到英国投资的套利活动失 去意义。但是却使得： 即不能满足利率平价关系，也就意味着套利机会一定 存在。 现假设英国为A国，ra=10%，美国为B国，rb=8%，投资者从英国转移资金到美国投资套利，则等式如下： 或Ft(A/B)1.6507美元/英镑 结论：1.6400美元/英镑1.6507美元/英镑，满足投资者 将资金从英国转移到美国套利的条件。套利过程和资金 从美国转移到英国套利过程相同。 套利活动分析结论： 套利活动中资金转移方向并不一定就是到利率高的国家，而是取决于即期汇率、远期汇率和利率差三者之间的关系。 套利活动的制约因素：（1）在实施金融管制和外汇管制的国家，进行套利交易是不可能的；（2）抵补套利涉及各种交易成本，如资金借贷中的手续费、管理费、外汇经纪人佣金、各国投资所得税差异等等； （3）有关国家货币市场上投资收益必须具有可比性，即投资项目必须性质相同、期限相同、结构相同；（4）套利活动使得市场从不平衡恢复到平衡，直到套利变得无利可图为止。 4、掉期交易（swaps）是指同时买进和卖出一种货币，但交割期限不同的一种外汇交易。如：美国某银行为筹集一笔3个月的英镑资金，按即期汇率￡0.60/US$1在即期市场用100万美元购买60万英镑，同时在远期市场按远期汇率￡0.59/US$1购回100万美元，卖出3个月的远期英镑59万。  掉期交易与套期保值的区别：（1）掉期交易是购现售远，或购远售现，两笔方向相反的交易同时进行；而套期保值是在已有一笔交易的基础上所作的反方向交易。（2）掉期交易的两笔交易数额一般都是相等的；而套期保值的两笔交易数额可以相等，也可以不等。 掉期交易的类型： 即期对远期(spot-forward swaps) 即期对即期(spot-spot swaps) 远期对远期(forward-forward swaps) 最基本、最常见的类型 一般是大银行拆借资金时使用 远期对远期的掉期：例：美国某客户预计3个月后有一笔100万的马克收入，但一个月后又有一笔100万马克的应付款。为了固定成本，该客户做一笔1个月对3个月的掉期。卖出美元，买入1个月的远期马克，同时卖出3个月的远期马克，买入美元。 掉期交易的产生发展；掉期交易最初是银行间的外汇交易，主要用于货币转换，以后发展成为具有独立运用价值的交易形式，用于套期保值，避免外汇风险。掉期还常常和短期资本流动相结合，在谋取利差收益的同时避免外汇风险。在20世纪80年代，掉期以全新的“互换交易”形式出现，在国际金融领域运用越来越广。 5、外汇投机（foreign exchange speculation)是指投机者为获取汇率变动所带来的预期风险收入而故意建立货币开放性头寸的外汇交易。类型： 即期外汇投机 远期外汇投机 即期外汇投机例：一日本投机商在日元对美元升值到JP￥100/US$1时，预计美元将在近期反弹。于是他按该汇率售出200万日元，购进2万美元。当美元真的升值到JP￥120.00/US$1，他卖出美元购回日元就可以获得40万日元的投机收益。当然如果汇率走向与其预测相反时，他将承担外汇损失。 远期外汇投机：  买空或做多头（buy long or bull）  卖空或做空头（sell short or bear） 买空或做多头（buy long or bull）例：在东京外汇市场，1个月的远期汇率为JP￥105/US$1，若美元看涨，投机商可以先买入100万的远期美元，1个月后即期汇率涨到JP￥115/US$1，在交割日轧差后，他获取投机收益1000万日元。 卖空或做空头（sell short or bear）例：在东京外汇市场，1个月的远期汇率为JP￥105/US$1，若美元看跌，投机商可以先卖出100万的远期美元，1个月后即期汇率跌