第4章_筹资方式祥解.ppt

2.强制或刺激转换 持有可转换债券的投资者可在任何时间自愿执行其期权。当市场对持有可转换债券利好时，投资者会推迟转换。当转换价值超过赎回价格时，公司为减少可转换债券利息的支付，会强制转换或赎回。同时，公司会采用各种手段刺激转换，如提高普通股红利。 3.适用性 当公司未来收益很不稳定时，发行可转换债券是一种比较好的融资方式。 * 可转换债券筹资的评价 1.优点 资本成本较低：利率低于普通债券利率； 筹资具有较大灵活性：可提前回购，强迫转换成股票，使公司负债转换成股东利益，有利于改善资本结构，增强再筹资能力； 有利于解决代理问题：发行可转换债券，引进选择权，股东和债权人共担风险和收益，减少代理成本。 * 2.缺点 低成本筹资具有时限性：当转换成股票时，低成本优势失效； 转换率和转换价格较难确定：转换价格定的过高，导致转换失败；过低，转换后公司获得资金大大减少，损害现有股东利益。 * 二、认股权证 定义：认股权证是由股份公司发行的，允许其持有者在指定的时间内以设定的价格购买一定数量该公司股票的选择权凭证。 一般特征 1.是购买普通股的期权，指定期间可以持续几年，也有的是永久性以指定的执行价购买普通股； 2.持有人只享受认购权利，不承担认购的义务； 3.认股权证具有一定的价值，可以作为一种衍生金融工具流通； 4.认股权证一般是不可赎回，以定向募集形式发行； * 认股权证的价值 具有：理论价值和市场价值，两者的差额---认股权证溢价，其大小取决于投资者的期望以及投资者是否能从认股权证中得到比股票更大的杠杆效应。 1.认股权证的理论价值 是认股权证在证券市场上出售的最低限的价格。 2.认股权证的市场价值 是指在市场上买卖的成交价格。 发行认股权证的目的 作为其他融资的补充和过渡的方式。 * 认股权证筹资的评价 优点： 可降低筹资成本：此证具有价值，因此附有认股权证的债券，票面利率低于纯债券利率，使债券的筹资成本下降。 筹资较容易：有利于刺激投资者的投资欲望，容易筹到所需资金； 有利于调整资本结构：当认股权证的认购价格低于股票的市场价格时，认股权证被行使，从而增加股权资本，调整资本结构。 缺点： 存在稀释股东收益和公司的控制权的可能性：被行使时，股数增加，每股收益下降，同时股东的控制权被稀释； 有时会提高筹资成本：股票市价大大高于认股权证认购价时，认股权证被行使，则公司成本会升高； * 第五节 长期负债筹资 长期借款筹资 发行债券 融资租赁 * 一、长期借款筹资 长期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以上的各种借款。 借款合同：通常包括两个主要方面： 1.借款内容：借款金额、借款期限、还款资金来源和还款方式、借款利率、借款担保和其它。 2.限制条款：是银行为了降低贷款风险而要求在借款合同中做出对借款企业的经营活动及财务活动的限制规定。包括： * 1.一般限制性条款 内容： *流动资金保持量的规定－－保持借款企业资金的流动性和偿债能力； *支付现金股利和再购入股票的限制－－限制借款期间的现金外流； *资本支出规模的限制－－防止借款企业资产支出规模失控给银行所带来的过大风险； *其他长期债务的限制－－防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。 2。例行性限制条款：内容： *定期提交财务报表； *不准出售较多资产； *须如期缴纳税金和清偿其他到期债务； *不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押； * 3。特殊性限制条款 *贷款实行专款专用； *限制企业高级职员的薪金和奖金总额； *要求企业主要领导人在合同有效期间不得调离领导职务； * 长期借款筹资的评价 优点： 融资速度快 借款成本低 借款弹性较大 可产生财务杠杆作用 缺点： 限制条件较多 筹资风险较高 筹资数量有限 * 二、发行债券 债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的一种有价证券。 债券的种类 *按发行主体：政府债券、金融债券、公司债券、企业债券； *按有无担保：无担保债券（信用债券）、担保债券； *按是否记名：记名债券、无记名债券； *按是否附有息票和利息支付方式：附息债券；零息债券 *按债券是否可转换：可转换债券、不可转换债券； *按是否可提前收兑：可提前收兑债券；不可提前收兑债券； *按偿还方式：到期一次性偿还债券；分期偿还债券； *按能否上市：上市债券；非上市债券； * 债券的价值和价格 1.债券的价值即为债券的现值 P0—债券的价值（现值） I—利息 K—市场利率 P—债券面值 t—付息期数 n—债券期限 * 例1（折价发行）：某企业2