第7章世界经济传导机制祥解.ppt

* * 一、宏观经济政策对世界经济的传导途径 1. 国民收入的变化 2. 资产收益的变化 3. 价格水平的变化 * * 二、国际宏观经济政策传导的互动机制 货币政策的国际互动机制 财政政策的国际互动机制 国际间货币政策、财政政策和汇率政策的整体互动机制 * * 1．货币政策的国际互动机制 一个有一定国际影响的大国运用货币政策工具如法定准备金率、贴现率和公开市场业务对本国的宏观经济进行调控，会引起货币市场利率和货币供应量的变动。货币市场利率和货币供应量的变动会引起消费需求和投资需求的变动。 * * 在开放经济条件下，通过国际贸易中贸易条件的变化、国际金融渠道中资本收益率的变化以及汇率机制等的传导，将引起对其他国家商品进出口需求的增减和国际间资本流量的变动，使其他国家国内商品供给和需求失衡，国际收支失衡，汇率发生异常变动，并最终导致宏观经济的整体波动。这将引起他国政府对宏观经济实施干预，于是他国货币政策将做出响应，以应对外国货币政策变动所引发的冲击，因而形成国际间货币政策的互动。 * * 2. 财政政策的国际互动机制 一国政府可以通过改变支出来实施财政政策，也可以通过在本国或他国以负债方式融资来达到财政政策目标。 （1）改变政府支出。 （2）国内负债融资。 （3）在他国负债融资。 * * 3. 国际间货币政策、财政政策和汇率政策的整体互动机制 货币政策通过改变货币价格和资本收益率等来影响经济主体的行为，进而改善商品供给和需求的关系，以调控宏观经济； 财政政策能够通过税收调节或转移支付等手段直接影响经济主体的行为，而且政府负债能够显著影响货币供给量进而改变货币价格等变量，从而具有和货币政策同一的调控效用； 同时货币政策和财政政策具有不同的实施路径和运行特征，两者也可能发生互动冲突而导致对宏观经济调控效果的抵减。 * * 货币政策和财政政策的实施将影响国家的利率水平、资本边际收益和贸易条件等变量，这些变量又将显著影响国家的商品进出口需求从而导致国际收支的经常项目发生变动，并且改变国际资本的流动状态从而导致国际收支的资本项目发生变动，这些变动的综合作用将导致国际收支的失衡，影响一国干预汇率水平的汇率政策实施。 * * 三、宏观经济政策的变动与世界经济周期 政策失当会加剧周期性波动 政策协调可减缓周期波动的影响 季风效应 * * 1. 政策失当会加剧周期性波动 一国货币和财政政策的运用如果不当，有可能会对微观经济主体产生误导，造成经济波动的加剧，形成经济的非均衡高涨；或者导致微观经济主体的行为非理性收缩，导致经济的低迷和衰退。政策失当所导致的经济高涨和衰退使经济周期性波动加剧。 * * 2. 政策协调可减缓周期波动的影响 世界经济周期对国际宏观经济政策的变动也产生主动性要求，各国政府和世界经济组织致力于经济的稳定发展，为了避免世界经济周期对国家经济的波动性冲击，各国宏观经济管理当局主动采用货币政策、财政政策或汇率政策对外生冲击进行调整，以维护本国宏观经济运行的稳定； 世界经济组织亦可运用自己的经济或政治资源对世界经济周期的发源国和传导因素实施影响，以尽可能缩减世界经济周期的延展周期、波动幅度和发展范围等。 * * 3. 季风效应 Masson在1998年将共同的冲击产生的传导称为“季风效应（Monsoonal Effects），即一国对一次经济冲击所做的调整可能迫使与之有紧密联系的国家采取类似的政策。 * * 案例：危机怎样从美国传递至全球 从2008年第3季度开始，美国次贷危机演变为全球范围内的金融危机。 欧洲金融市场率先受到传染，其主要原因包括：第一，欧洲商业银行大量投资于美国次贷金融产品，资产价值大幅缩水；第二，欧洲商业银行与雷曼兄弟之间进行了大量的衍生产品交易，雷曼兄弟的倒闭使得欧洲商业银行面临巨大的交易对手风险；第三，欧洲商业银行对通过债券市场进行批发融资的依赖程度较高，全球金融市场陷入流动性短缺削弱了欧洲商业银行通过发债进行融资的能力。欧洲实体经济对银行融资的依赖程度远高于美国，一旦商业银行集体陷入危机，欧洲的金融市场与实体经济就面临强烈冲击。由于欧盟各国基本上是各自为战，短时间内难以形成一个统一的跨国财政刺激计划，导致危机迅速蔓延与深化。 * * 案例：危机怎样从美国传递至全球 由于欧美发达国家主要金融机构均遭受大量亏损，它们不得不主动收缩财务杠杆。这意味着国际机构投资者将出售在新兴市场国家的风险投资，并将这些资金调回本国金融市场。国际短期资本流动发生逆转，开始由新兴市场国家流回发达国家。 这种转向对新兴市场国家形成了两大冲击：第一，大量的短期国际资本外流导致新兴市场国家股票市场指数不断重挫资本项目收支状况出现逆转；第