第8章外汇衍生交易祥解.ppt

二、类型 1、利率互换（interest swap) （1）利率互换的定义 利率互换利率互换又称“利率掉期”，是指两笔货币相同、债务额相同（本金相同)、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。 小知识： LIBOR（LONDON INTERBANK OFFERED RATE)伦敦同业拆借利率 是伦敦银行间短期资金借贷的利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础，通常由几家指定的银行在规定的时间内，一般为伦敦11:00报出的平均利率，我国对外筹资成本是在LIBOR的基础上加一定的百分比。 题例： A公司需要借浮动利率借款；B公司需要固定利率借款。双方借款利率如表10：表10 双方借款利率 A公司和B公司如何进行互换交易？双方的获利情况如何？ 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月LIBOR+0.3% B公司 11.4% 6个月LIBOR+1.10% A公司的筹资成本比B公司筹资成本低，说明A公司信用等级比B高。 A公司需要借浮动利率借款——LIBOR+0.3% ；B公司需要固定利率借款——11.4%。 A、B两公司总成本为11.7%+LIBOR 如果A公司用固定利率借款——10.00%；B公司用浮动利率借款——LIBOR+1.10% A、B两公司总成本为11.1%+LIBOR 比原先少了0.6%，这就是比较收益。 浮动 固定A B浮动 固定 设A向B收起X%固定利率，B向A收起LIBOR A成本:10%+LIBOR- X% B成本:LIBOR+1.1%+X%-LIBOR= 1.1%+X% 条件： 10%+LIBOR- X%≤ LIBOR+0.3% 1.1%+X% ≤ 11.4% 9.7% ≤ X% ≤10.3% A节省的成本： LIBOR+0.3%-（ 10%+LIBOR- X%）= X%- 9.7% B节省的成本：11.4%-（1.1%+X%）=10.3% -X% 双方共节省了0.6%。 假设双方平均分配比较收益，则 X%- 9.7%= 10.3% -X% X=10 在现实中，这种交易往往需要中介的撮合得以实现，中介提供信用并保证双方免受对方违约所造成的损失，同时赚钱双方收付的利率差。这时，情况就稍微复杂一些。 X1% X2% 固定A 银行中介 B浮动 LIBOR LIBOR 且X2＞X1 A成本:10%+LIBOR- X1% B成本:LIBOR+1.1%+X2%-LIBOR= 1.1%+X2% 条件： 10%+LIBOR- X1%≤ LIBOR+0.3% 1.1%+X2% ≤ 11.4% 9.7% ≤ X1% ＜ X2% ≤ 10.3% A节省的成本： LIBOR+0.3%-（ 10%+LIBOR- X1%）= X1%- 9.7% B节省的成本：11.4%-（1.1%+X2%）=10.3% -X2% 中介获利： X2%- X1% 三方合计0.6% 假设平均分配的话则： X1%- 9.7%=10.3% -X2%= X2%- X1% X1=9.9 X2=10.1 参考答案： B以固定利率借入，A以浮动利率借入，进行利率互换，设利率互换价格为X%，则A向B支付X%,B向A支付LIBOR 则A的融资成本为：LIBOR+0.5%+X%-LIBOR=X%+0.5% B的融资成本为：11.5%+LIBOR-X% 双方互换后各获利：A 12.5%-( X%+0.5%)= 12%- X% B LIBOR+0.1%- (11.5%+LIBOR-X%)=X%-11.4% 当双方获利相等时12%- X%= X%-11.4% 则 X=11.7 A以固定利率借入，B以浮动利率借入 设X1%＞X2% 则A通过银行支付B支付LIBOR,B向银行X1%，银行向A支付X2% 则A的融资成本为 5.9%+LIBOR- X2% B的融资成本为 LIBOR+0.75%+ X1%-LIBOR=0.75%+ X1% 满足5.9%+LIBOR-X2%≤LIBOR+0.25% 5.65%≤X2% 0.75%+ X1%≤7% X1%≤6.25% 5.65%≤X2% ＜X1%≤6.25% 双方获利为