第四章资金成本与祥解.ppt

财务杠杆利益分析表 影响企业财务杠杆系数的因素：息税前利润、企业资金规模、企业的资本结构、固定财务费用水平等。 其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，企业的财务风险也就越大。企业固定费用为零，财务杠杆系数则为1. （三）财务风险 财务风险又称筹资风险，它是指与企业筹资相关的风险，尤其是指为取得财务杠杆效应而利用负债资金，导致普通股股东收益变动的风险，甚至可能是导致企业破产的风险。影响企业财务风险的主要因素有： 1、资金供求情况 2、利率水平的变化 3、盈利能力的变化 4、资金结构的变化 例题 某公司全部长期资本为7500万元，债务资本比率为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。其财务杠杆系数为： DFL=800/800-7500*0.4*8%=1.43 （1）资本规模的变动。有7500万元上升为8000万元，其他因素不变，则财务杠杆系数为1.47。 （2）资本结构的变动。假如债务资本比率为0.5，其他因素不变，则财务杠杆系数为1.6. （3）债务利率的变动。其他因素不变，由8%下降为7%，则财务杠杆系数为1.36. （4）息税前利润的变动。由800万上升为1000万元，其他因素不变，则财务杠杆系数为1.32. 在上列因素发生变动的情况下，财务杠杆系数一般也会发生变动，从而产生不同程度的财务杠杆利益和财务风险。因此，财务杠杆系数是资本结构决策的一个重要因素。 （四）财务杠杆与财务风险的关系 在一定资金的范围内，企业债务资金的比重越高，财务杠杆系数也越大，财务杠杆效应就越大，财务风险也就越大，在固定财务费用不变的前提下，一旦企业经营失利，将会产生财务杠杆反效应，每股利润下降幅度要远远大于息税前利润下降的幅度，财务风险就越大。 四、复合杠杆效应（total degree leverage，DTL）（自学） 第三节 资本结构 一、资金结构概述 （一）资本结构的含义 资本结构是指企业各种资金的价值构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题。 狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。 企业资金结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资金结构及其变化。企业资金结构问题总的来说是债务资金的比例问题，即债务资金在企业全部资金中所占的比重。 资金结构的种类 1、资金的属性结构：是指企业不同属性资金的价值构成及其比例关系。分为两部分：股权资金和债务资金。企业同时有债权资金和股权资金构成的资本属性结构，有时又称‘搭配资金结构“或”杠杆资金结构“，其搭配比例回杠杆比例通常用债权资金的比例来表示。 2、资金的期限结构：不同期限资金的价值构成及其比例关系。分为长期和短期两种。 3、资金结构的价值基础 3、资金结构的价值基础。资金价值的计量基础有账面价值、现时市场价值和未来目标价值。一个企业的资本分别按这三种价值计量基础来计量和表达资本结构，就形成三种不同价值计量基础反映的资本结构即资本的账面价值结构、资本的市场价值结构和资本的目标价值结构。 （1）资本的账面价值结构是指按企业历史账面价值基础计量反映的资本结构。一个企业资产负债表的右方“负债及所有者权益“或”负债及股东权益“所反映的资本结构就是按账面价值计量反映的，由此形成的资本结构是资本的账面价值结构。它不太适合企业资本结构决策的要求。 （2）资本的市场价值结构是指企业资本按现时市场价格计量反映的资本结构。它比较适合上市公司资本结构决策的要求。 （3）资本的目标价值结构是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。当一家公司能比较准确地预计其资本的未来目标价值时，可以按其目标价值计量反映资本结构。从理想的角度出发，它更适合企业资本结构决策的要求。 （二）资金结构中负债的意义 1、合理安排债务资金有利于降低企业资金成本。 2、利用债务资金获得财务杠杆效应。 3、债务资金会加大企业的财务风险，同时也增加企业的价值。 课外链接 1、查阅MM资本结构理论 2、了解代理成本理论、信号传递理论和优选传递理论 （三）影响资本结构的因素 1、企业产品销售情况 2、企业财务状况和信用等级：负债状况、资产状况、现金流量状况等。 3、企业资产结构 4、企业投资者和管理层的态度 5、行业特征 6、企业发展周期 7、税务政策 8、货币政策 二、资本结构优化决策 最佳资金结构是指在一定条件下，使企业的加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 资本结构优化的目的是降低平均资本成本率或是提高普通股股票每股收益 （一）每股收益分析法（息税前利润----每股利润分析法） ：分析资金结构与每股利润之间的关系，进而来确定合理的资金结构的方法。