内部控制质量、产权性质与企业非效率投资——基于我国上市公司面板数据的实证研究.pdfVIP

　 组织与战略管理 内部控制质量、产权性质与企业非效率投资 ———基于我国上市公司面板数据的实证研究 王　 治　 张皎洁　 郑　 琦 （长沙理工大学经济与管理学院，长沙４１０１１４） 摘要：内部控制作为提高公司治理水平和保护投资者利益的重要手段，能否起到抑制我国上市 － 公司非效率投资的作用？ 是否受到企业产权性质的影响？ 本文基于２００７ ２０１２年间１０１０ 家我 国上市公司面板数据，对不同产权性质下内部控制质量对企业非效率投资的影响及其差异进行 了实证研究，研究结果表明：高质量内部控制能够降低企业现金流量过度投资与投资不足的非 效率投资现象，并且民营企业高质量内部控制抑制企业非效率投资行为的效果要好于国有企 业，地方国企的高质量内部控制抑制企业非效率投资行为的效果要好于中央国企。 上述结论为 从完善我国企业产权制度出发建设企业内部控制制度提供了依据。 关键词：内部控制质量；产权性质；非效率投资；自由现金流 引　 言 有效的投资是企业未来现金流增长的重要基础，是企业发展和价值增值的主要动因。 然而实务中，企业 投资决策会受到如信息不对称、代理成本等公司治理因素的制约，使企业面临融资约束或者经理随意支配公 司自由现金流，进而导致“投资不足（Ｕｎｄｅｒｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ）”或者“过度投资（Ｏｖｅｒｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ）”的非效率投资行为。 ［１］ 我国很多上市公司都存在这种现象 ，近年来不断有上市公司挪用资金违规操作事件被媒体曝光，这些行为 严重影响了企业资金使用效率和资本市场的健康发展。 与此同时，我国监管机构已经开始重视并加强企业内 部控制的建设，以此来提高公司的治理水平。 我国在２００８年发布了《企业内部控制基本规范》，要求我国上 市公司从２００９年７月１ 日开始执行这一规范，并且于２０１０年４月颁布了《企业内部控制配套指引》，这一举 措加强了对我国企业内部控制建设的规范性和指导性。 完善公司治理、提高企业投资效率已成为我国经济发展急需解决的一个现实问题，而内部控制就是通过 其一系列的制度安排来控制和限制经理人及其他参与人员的行为。 那么，我国上市公司内部控制建设能起到 抑制非效率投资、提高公司投资效率的作用？ 特别是，我国上市公司的实际控制人具有鲜明的产权性质特征， 可分为国有控股和民营控股，国有控股中又分为中央国企控股和地方国企控股，不同的产权性质代表不同的 － － 收稿日期：２０１４ １２ １６ 基金项目：湖南省教育厅重点项目（１４Ａ００８）；现代服务业发展与湖南新型城镇化协同创新中心资助项目；湖南省普通高等学校哲 学社会科学重点研究基地科研项目（１１ｊｑｋｆ０７）；湖南省企业战略管理与投资决策研究基地开放基金项目（１０ｊｄｙｂ０９）。 作者简介：王治，长沙理工大学经济与管理学院副教授，博士；张皎洁，长沙理工大学经济与管理学院硕士研究生；郑琦，长沙理 工大学经济与管理学院讲师，博士。 　 ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ ＲＥＶＩＥＷ　 Ｖｏｌ．２７　 Ｎｏ．０９（２０１５）　　　 ９５ MANAGEMENT REVIEW Vol.25 No.02（20 13 ） 　 组织与战略管理 ［２］ ［３］ 政府干预程度 ，上市公司的各项制度建设也就不可避免地受到了政府各类动机和行为的影响 。 在这样 的制度背景下，我国上市公司内部控制质量对非效率投资作用的发挥是否受到产权性质的影响？ 为回答上述 问题，本文以我国上市公司为对象，从产权性质角度，研究内部控制质量对企业非效率投资的影响，对完善我 国企业产权制度、提高企业内部控