财务管理讲义—第四章筹资管理(2013秋,11人管)祥解.ppt

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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * (三)其计算公式为: 加权平均资本成本 =∑(某种资金占总资金的比重×该种资金的成本) WACC=KLWL+KBWB+KSWS+KPWP+KEWE = 四、资金的边际成本 1、定义: 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 2、计算确定资金边际成本可按如下步骤进行: (1)确定最优资金结构; (2)确定各种方式的资金成本; (3)计算筹资总额分界点; (4)计算资金的边际成本。 3、计算公式: 筹资总额分界点 = 某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重 第四节 资本结构决策与管理 一、资本结构 (一)含义: 广义的资本(金)结构:全部负债同所 有者权益间的比例关系。 狭义的资本(金)结构,仅仅指长期负 债同所有者权益间的比例关系。即资本结构。 特指资本结构(西方):债券与股票 间的比例关系(B/S)。 二、经营杠杆(DOL)与财务杠杆(DFL) (一)负债经营及其作用 1、通常,企业生产经营过程中利用负债比不负债好,因 为负债经营可充分发挥财务杠杆作用。 2、企业资产负债率:在50%左右为适度负债。 产权比——负债:权益(D/E)=1:1 3、企业投资报酬率(资产利润率)高于负债利息率时, 负债多多益善,可充分发挥财务杠杆作用,但风险越大。 (二)杠杆原理 财务管理中的杠杆效应表现为:由于固定费用(如固定生产经营成本和固定的财务费用)的存在而导致的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动。   所谓固定费用包括两类:一个是固定生产经营成本;另一个是固定的财务费用。   两种最基本的杠杆:一种是因存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆;还有一种是因存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。 (三)杠杆原理涉及的几个基本概念 一)成本习性: 1、含义:成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 二)边际贡献和息税前利润之间的关系 1、边际贡献:是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。 边际贡献 =销售收入-变动成本 =(销售单价-单位变动成本)×产销量 =单位边际贡献×产销量 TCM=p*q–b*q=(p-b)*q =cm*q   式中:TCM为边际贡献(总额);p为销售单价;b为单位变动成本;q为产销量;cm为单位边际贡献。 2、息税前利润:是指没有扣除利息和所得税之前的利润。    息税前利润(EBIT) =销售收入-变动成本-固定生产经营成本 =(销售单价-单位变动成本)×产销量-固定生产经营成本 =边际贡献-固定生产经营成本 EBIT=TCM-FC 式中:EBIT为息税前利润;FC为固定生产经营成本。 一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。 注:固定的生产经营成本不包括固定利息(固定财务费用)。 (四)营业杠杆(经营杠杆) DOL——Degree of Operation Leverage 1、含义: 指固定成本(Fixed Cost)对企业生产经营的 影响程度。经营杠杆衡量经营风险,固定成本越 多,对企业生产经营影响越大,经营风险也越大。 2、对经营杠杆的计量: 最常用的指标是经营杠杆系数DOL ,指息税前 利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 3、计算公式为: ① 经营杠杆系数DOL = 息税前利润变动率/产销量变动率 = 边际贡献/(边际贡献-固定成本) = 边际贡献/息税前利润 息税前利润EBIT: Earning Before Interest and Tax 4、营业(经营)杠杆作用 ①可衡量企业营业/经营风险,正比关系。 ②由于FC的存在,产销量的变化会引起息税前利 润随营业杠杆系数成倍的变化。 5、结论:   只要企业存在固定成本,就存在经营杠杆作用。(可能是正或负的杠杆作用)   在其他因素不变的情况下,固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用,而且固定成本越高,经营杠杆系数越大,经营风险越大。如果固定成本为零,经营杠杆系数等于1。 (五)财务杠杆(DFL—Degree of Finance Leverage)

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