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4. 风险与资本结构 ——哈莫达公式(Robert Hamada)172 CAPM与有税MM理论的结合 --有负债企业与无负债企业的 ?值转换 5. 股息政策 现实常用的股息政策： 因素 剩余政策 分工限制 稳定政策 分工顺序 稳定+增值 所得税 股票红利 E篇 营运资本管理 1、营运资金（资本）－OC 　　用于流动资产的那部分资本 净值：流动资产－流动负债 意义：信用、非同步性、经营风险 项目：现金、存货、商业信用 ２、置存现金 理由：交易动机（需求）、投机、预防 成本：持有成本、转换成本、短缺成本 存量：成本模型 　　　存货模型　　Q=『2TF/K 　　　周转模型 Q=年需求量／周转率（次） ３、存货管理 TC=S/Q * J+Q/2 * C Q*　 =『2JS / C （EOQ） 4、应收帐款 成　　本：机会成本、管理成本、坏帐成本 信用政策： 　　　　　信用标准（最低条件） 　　　　　信用条件（信用期、折扣期、折扣率） 　　　　　收款政策 信用成本：　折扣率　 x　 ３ ６ 0 　　　　　１- 折扣率 赊销期 -折扣期 管理方法：帐龄分析、客户分析、坏帐准备、收髋保证率 5、信用决策　－－除了成本因素以外，考虑现金流量的变化 流入 CFT = [S(1-VC) -S(BD) -S(R)(D)] (1-T) 流出 CFO= VC * S * ACP /365 决策： 　　　 ⊿NPV= ⊿CFT / K - ⊿CFO S_ 销售额 VC_ 变动成本率 BD_ 坏帐率 R_ 折扣销售率 D_ 折扣率 ACP_应收款平均收帐期 (例子PP246) 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 【例3】某投资项目的投资与收益情况，试计算其投资利润率。  　　投资利润率=12/100×100%=12% 年序 0 1 2 3 4 5 6 投资 100 利润 10 12 12 12 12 14 投资收益率指标： 　计算简便，能直观地衡量项目的经营成果；适用于各种投资规模．但：没有考虑投资收益的时间因素；指标计算主观随意性太大（？）如何计算投资资金占用、如何确定利润。 A 净现值（NPV）与净现值率（NPVR） 　把计算期内各年的净现金流量，按一个给定的标准折现率折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。 －－计算期内的盈利能力　 动态评价指标(考虑了资金时间价值) 　净现值（率）、内部收益率、净年值、动态投资回收期 【例4】某项目的各年现金流量如表，试用净现值指标判断项目的经济性（iC=15%）。 【解】利用公式： 　　NPV=-40-10×(P/F,15%,1)+8×(P/F,15%,2)　　　　　+8×(P/F,15%,3)+13×(P/A,15%,16)(P/F,15%,3) 　　　　　+33×(P/F,15%,20)=15.52（万元） 　NPV＞0，故项目在经济效果上是可以接受的。 　　 年序 0 1 2 3 4~19 20 投资支出 40 10 经营成本 17 17 17 17 收入 25 25 30 50 净现金流量 -40 -10 8 8 13 33 净现值与折现率的关系 【例5】某企业拟购买一台设备，其购置费用为35000元，使用寿命为4年，第四年末的残值为3000元；在使用期内，每年的收入为19000元，经营成本为6500元，若给出标准折现率10%，试计算该设备购置方案的净现值率。 【解】现金流量图  　　　　NPV=6672.75（万元） 　　　　NPVR=NPV/KP=0.1907 B 净现值率*(单位投资盈利能力的指标)