财务管理风险与收益祥解.pptVIP

▲ 因素变动对SML线 的影响 图4- 13 通货膨胀增加对SML的影响 ⅰ. 通货膨胀变化对SML的影响 ⅱ. 投资者对风险态度变化对SML的影响 图4- 14 市场风险溢价的变化 （三）资本市场线与证券市场线 （1）资本市场线表示的是有效投资组合预期收益率与总风险之间的关系，非有效投资组合将落在CML之下 ； 证券市场线表示的是某一种资产或资产组合的预期收益率与其系统风险之间的关系，在市场均衡的情况下，所有证券都将落在证券市场线上； （2） 资本市场线实际上是证券市场线的一个特例，当一项资产或一个资产组合是有效的时候，该资产或资产组合与市场组合的相关系数等于1，此时证券市场线与资本市场线就是相同的。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 例如，2007年5月30日我国政府将股票交易的印花税由1‰调整为3‰，市场对此举反应剧烈，当日股指大跌281点，收于4053.09点。 * * 不能简单平均有协同效应，相互联动，三种情况。 * * * 有效边界EF 解释E、F及EF之间的投资比例，比例取决于投资者的风险偏好。 * 每一个投资者的最佳投资组合都可由有效组合曲线与该投资者的无差别曲线任意曲线的切点求得。 * * * * 自身的协方差是什么？ 自身的相关系数是什么？ 如果是三项资产组合 VAR(RP)=COV(RP ,RP) = COV(w1r1+w2r2 +w3r3, w1r1+w2r2+w3r3) w1r1 w2r2 w3r3 w1r1 w1r1 w1r1 w1r1 w2r2 w2r2 w2r2 w1r1 w2r2 w2r2 w3r3 w3r3 w3r3 对于三种以上证券组合更复杂，例如三种： 普适表达式，双重求和： 展开成矩阵形式： 方差项共有N 项，协方差项共有N 2 - N 项。如果N= 30，则870项协方差，30项方差。 【证明】假设投资组合中包含了N种资产 （1）每种资产在投资组合总体中所占的份额都相等( wi=1/N)； （2）每种资产的方差都等于σ2，并以COV(ri，rj)代表平均的协方差。 当N→∞时 0 各资产之间的平均协方差 N项资产投资组合 N项资产投资组合预期收益的方差 各种资产的方差，反映了它们各自的风险状况 非系统风险 各种资产之间的协方差，反映了它们之间的相互关系和共同风险 系统风险 ★ 非系统风险将随着投资项目个数的增加而逐渐消失； ★ 系统风险随着投资项目个数增加并不完全消失，而是趋于各证券之间的平均协方差。 【证明】 【例】假设资产的平均收益方差为50%，任何两项资产的平均协方差为10%。 5项资产投资组合的方差为： 10项资产投资组合的方差为： 图4- 5 投资组合方差和投资组合中的样本数 总风险 非系统风险 系统风险  1.理论上讲，一个资产组合的标准差可以降到什么程度?具体说明在实际中，一个资产组合的标准差可以降到这个程度吗?请具体解释。 2.当由两种证券构成投资组合时，只要 组合的标准差就小于两种证券各自的标准差的加权平均数，证券组合的风险一定小于组合中单个证券的个别风险的最大值。 这句话是否正确？ 小思考： 1.例如可口可乐的标准差是31.5，投资比重是0.65，锐步的标准差是58.5，投资比重是0.35，假设相关系数为1，则 投资组合方差=0.652×31.52+0.352×58.52+2×1×0.65×0.35×31.5×58.5=0.16769 标准差=41%=0.65×31.5+0.35×58.5 如果假设相关系数为-1，则 投资组合方差=0.652×31.52+0.352×58.52+2×（-1）×0.65×0.35×31.5×58.5=（0.65×31.5-0.35×58.5）=0 当存在完全负相关时，有特定组合权重确定的