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投资银行网络拓展行为影响因素及其对绩效作用研究.pdf
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投资银行网络拓展行为影响因素
及其对绩效作用研究
王聪聪 卢宇燕
内容提要:本文对导致投资银行采取跨边界选择合作伙伴这一行为的网络因素以及该
类行为对其绩效的影响机理进行了分析,并采用1994-2010年一级市场IPO承销活动所形
成的面板数据对提出的假设进行了检验与论证。本文发现,较高的规模差异性、较低的功能
互补性与较弱的小团体根植性将导致投资银行采取网络拓展行为;而投资银行的拓展行为对
其绩效产生正负双向影响,在有利于其获取承销机会的同时,降低了承销项目的合作契合度。
关 键 词:承销合作网络 投资银行 多层次网络 网络拓展行为
作者简介:王聪聪,浙江财经学院金融学院讲师、博士, ;
310018
卢宇燕,中国人民银行经济师, 。
100800
中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( )
F830.3 A 1002-8102201301-0064-10
一、引 言
投资银行通过合作网络组成承销团进行金融产品承销是通常的惯例,也是投资银行获取相关
资源的重要渠道。国际上成熟资本市场的承销合作网络不仅有助于投资银行分散承销风险、拓宽
销售渠道,而且还向投资银行提供了参与承销项 目的机会与提升 自身声望的媒介(Baum等,
2003)。但由于我国实行核准制的证券发行制度,加之居民投资渠道相对匮乏,使我国投资银行业
长期以来过度依赖社会资本和市场资金量,投资银行间的合作承销更多出于合规的考虑,合作对
象的选择也具有相当大的随意性和短期性。随着资本市场改革的深入和近年来国内外经济环境的变
化,我国投资银行业竞争日趋激烈,且正处于由依赖社会资本和市场资金的粗放经营模式向依靠自身
定价能力和承销合作网络的集约经营模式转型的过程中。这对理论研究提出了相应的问题:何种因
素影响投行合作对象的选择?选择特定对象进行承销合作又会对投行绩效产生什么样的影响?
现有的研究主要在对偶关系( )层面上分析解释投资银行选择合作对象的行为,即通过合作
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双方的合作惯性、互惠性、历史合作结果、资源互补以及地位差异等因素来揭示特定投行进行承销合
作的原因( 和 , ; , )。然而这类研究只是将视角局限于微观的对偶关系,而
Li Rowle 2002Shiilov2006
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对更高层次的网络结构,特别是在中观网络结构对投资银行合作对象选择的影响方面缺乏深入研究。
例如小团体( )这类介于微观对偶关系与宏观行业网络之间,紧密围绕在投行周围的中观网络结
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构,实际上对投资银行的战略行为施加了直接作用。因此,不能局限于对偶关系的研究而忽略了网络
本文得到教育部人文社会科学研究青年基金项目 基于多层次网络的集群风险扩散及其控制研究“(批准号: )和
" 10YJC630230
浙江省自然科学基
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