收益率曲线与期限结构(第四讲)分析.pptVIP

第四讲 收益率曲线与期限结构 主要内容： 利率期限结构问题。 理论即期收益率曲线的构建 即期利率与远期利率的关系 远期利率协议 在定价过程中，实际上假设了贴现率不随时间变化，也就是说不管是从现在开始的一年还是从明年开始的一年，只要时间长度相同，不同时间起点的利率是相同的。 实际情况不是这样,投资者认为现在的一年期利率不等于一年后的一年期利率 从固定收益证券的到期收益率来看，利率不随时间变化意味着所有信用风险相同的债券的到期收益率都相等。 假设短期债券和长期债券的收益率相同，那么由于长期债券的期限比短期债券的期限长，投资者在持有长期债券时的风险显然要大于投资者持有短期债券时的风险，长期债券的吸引力下降使得价格下跌，收益率上升，而短期债券由于风险小，价格会上升，收益率下降，最终两者的收益率应该是有区别的 结论： 收益率的大小与时间应该是有关的（收益率的期限结构）. 不同形状的收益率曲线 将具有同样信用级别而期限不同的债券收益率的关系用坐标图曲线表示出来便形成了收益率曲线。 收益率和期限间的关系被称为利率期限结构。 理论基础： 预期理论 市场分割理论 流动性偏好理论 向上的收益率曲线(正常的) 反向的收益率曲线 水平收益率曲线 案例：美国量化宽松与扭转操作 量化宽松（QE：Quantitative Easing）：主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后