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摘要
自Hurst从潮汐数据中发现水文时间序列的长期记忆性(10ng
忆研究在自然科学领域引起了广泛关注。最近二十年,经济、金融时
间序列的长期记忆性成为经济学、金融学领域的研究熟点。分析资本
市场的长记忆性,对于分析与了解市场结构、判断市场的走势以及长
记忆性对市场风险与未来变化的影响等方面具有重要的作用,而且长
记忆性的存在不仅是对市场有效{生的违背,将为投机利润的出现提供
可能性,甚至对传统的实证研究方法也是一个冲击。
近年来,国内学者开始关注我国股票市场韵长记忆性。由于起步
较晚,目前的研究还处于消化吸收阶段。已有文献基本上是针对收益
率的长记忆性来进行研究的,针对嚣内股票市场收益率波动长记忆性
类模型来对收益率的波动进行研究,但大量的文献表明,运用
在一定的缺陷,加上我国股票市场特殊的背景和市场特征,使得上述
模型不能很好刻画股票市场收益率波动的长记忆性特征。因此,如何
立足于中国的具体市场特征,对模型进行修正或者选用合适的模型来
研究国内资本市场的长记忆性就显得十分必要了。
基于此,本文首先对已有的检验方法和建模思路进行评述,指出
这些方法和思路的优缺点,为笔者的研究奠定基础。其次,笔者采用
一种新的检验和建模思路,对我国股票市场收益率波动序列进行实证
研究,即首先进行序列分解,然后对分解以后的序列进行检验和建模,
从而得到关于检验和建模等方面更为有效和准确的结论。最后,结合
美国和香港股票市场的数据,将国内股票市场同美国、香港等发达股
票市场进行对比研究,意在寻找我国网其他发达国家股票市场的差别
和不足之处,为市场完善和发展提供一些建议。
本文共分为四章,各章的结构和基本内容如下:
第一章——导论
本章首先探讨论文研究背景和选题意义,以及主要的研究内容和
研究方法。然后壤者综述了因前主要的长记忆性检验方法和建模方
法,并徽出了相关的谭透,揆凌鏊蓖磅究豹不是亵缺陷,臻确本文蕊
究的基本思路和主要内容。接蓿,笔者对长记忆性的定义以及产生的
原因做了详细的阐述和分析。最后,笔者对本文中的一个关键概念一
为后谳的实证研究奠定了理论基础。
第二章——我嚣段票市场彀盏率波动长记忆装鼹实涯检验
程这一章里,笔者首先逡用ICSS算法寻我上海和深圳股椠市场
收益率波动序列的突变点;然后根据突变点将序列分段,分成不同的
结橡,并戳瑟为镶攥,将痔列分解势只包禽长记·兹豹序烈零不包含长
记忆性的序列;接着对分解以后得到的两个序列进行修正的R/s检
验。梭验的结果袭明笔者的序列分解过襁是成功的,即通过分解得到
了一个只雹会长记忆装豹穿刿窝一个不键含长记。阮燃戆序戮。簸蜃对
突变点做出一定的解释,并褥到一些结论。
第三章——我国股票市场收益率波动长记忆性的建模研究
这令部分匏意要蠹容是慰势解鞋蘑的长短记忆序列进行建模。在
建模之前,笔者蕾先对分解盾的序列进行了ARCH效应检验,检验
的结果说明分解季稃到的序列舆有明显的ARCH效应,这为后面建立
ARCH类模型撬供了依据。然焘,对短记杞痔判进行了建模,笔者选
究,研究表明TGARCH(1,1)模型魁上海股票市场和深圳帘场收
益率波动短记忆序列懿最貔棱型。最后,笔者对分解褥到熬长记忆廖
记忆j葶罗l。
第四章——股票市场收益率波动妖记忆性的豳际比较
本章把国内股票市场同阑际发达的股票市场进行比较,目的悬发
现藿瞧殷票市场瓣园际段票市场酶一些嚣别,找出与发达国家羧蔡市
场的差躐,为国内股浆市场的完善提供一些参考意见。通过研究发飒,
国外发达股票市场猩突变点的数量以及引起突变点发生的原因方面
都与薰内羧票泰场不藤,藿势发达毅票商场发生突交豹派因更多麓是
受到市场绒宏观经济等方面的影响,与国内基本上是由政策原因引起
的大不楣同,说明国内股票市场同国外发达股票市场相比存在着很大
酶不是。接着笔者按照第二、三章鹃愚臻秘方法,对分解鼓焉熬序
列进行了检验和建模研究,并褥到了一些的结论和启示。
总体来讲,本文的研究特色在于:
1、 具骞较瑟鬏的硬究褪惫:扶结构(regime)塞发,西不霉燕及
离散数据角度出发来进彳子研究;分析论证了股票市场收益率波
动的长记忆性=--I以由结构(regime)的持续性来解释。
2、 在囊涯磺究方法主,将净别分解技术秘愚想运羽予对毅票市场
波动的研究中,并且成功的对国内和香港、美圈股票市场的收
益察波动序列
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