欧元债券与信贷衍生产品市场分析(9页).docVIP

欧元债券及信贷衍生产品市场分析 胡云超 (中国浦东干部学院, 上海201204) 摘要: 欧元的国际化进程备受世人关注，本文以国际债券市场为例，分析了欧元债券的市场规模、发行人组成和利率结构。研究表明，欧元诞生以来，在国际债券市场中的份额稳步增加，成为国际债券市场最重要的产品之一；发行主体逐步多元化，吸引了广泛的国际发行人和投资者；在国际货币的竞争中，欧元显示出自身的竞争力。研究欧元国际化进程，能够对今后人民币的国际化提供有益借鉴。 关键词: 欧元债券市场;欧元国际化;债券衍生品 作者简介: 胡云超，经济学博士，中国浦东干部学院副教授，研究方向：金融投资、社会保障。 中图分类号：F831.5 文献标识码：A Abstract: The internationalisation of the euro is an important thing in international economy. This paper studied the Euro’s share in global bonds and derivatives markets, Euro bonds issuers and coupon structures. We found that Euro has become one of the most important currencies in world bond market and increasingly attractiveness to governments and enterprise issuers. We could learn a lot from Euro when RMB internationalization will be practiced. 欧元自诞生之日起即受到世人的关注。人们既关心欧元区内部货币政策能否磨合与协调，更关注它与美元、日元等国际货币的竞争关系，能否成为重要甚至可取代美元地位的国际货币。我们知道，国际货币的地位是由市场力量决定的，在市场力量中需求方起根本性的作用，供给方（货币发行国）的经济实力和综合国力是推动货币国际化的基础。本文考察国际货币和资本市场重要组成部分的债券市场，讨论欧元债券的规模和结构，研究欧元作为国际货币的发展前景。 就全球来看，各类债务证券在筹资中的重要性越来越大，最近几年来，全球债券发行增长率远远高于全球GDP增长率。而欧元债券的增长率又大幅超出世界债券市场的增长率。2006年末，欧元债券余额占全球债券余额总量的27％，考虑到它仍然是一个非常年轻的货币，已经取得了很大的增长（1999年22％）。同期美元和日元债券余额分别占43％和14％。如果单计发行人用非本国货币发行债务证券中的份额，欧元占比更大一些，2006年第三季度，欧元占31％，1999年同期占21％，提升了10个百分点，表明欧元在国际资本市场逐步受到国际发行人和投资者的信赖。 不但欧元债券的发行规模和增长率可观，发行人结构也趋于多元化。除了传统的政府部门外，越来越多的私人部门加入到欧元债券的发行队伍中。1999到2006年，私人部门发行的欧元债券在同期全部欧元债券中的比例从43％提高到53％，可见，私人部门发行人已经成为欧元债券发行的主体。这表明欧元债券的流动性良好，能够满足来自全球市场各方参与主体的需求。因为私人部门发行的债券规模不可能像政府部门的那样庞大，如果一个币种债券的市场流动性不佳，私人部门通常不愿意发行该币种的债券。 欧元债券在全球债券市场中份额逐步增加 世界债券市场近年来发展很快，根据国际清算银行（BIS）的数据，全球债券市场规模1999年第三季度为34.43万亿美元，2006年第三季度达到65.80亿美元，年均增长9.7％，合计增长了91％。同期全球发行欧元债券从7.65万亿美元增加到17.91万亿美元，合计增长了134％，高于全球债券市场的平均增长速度。 发行人用本国货币发行的债券余额在1999年第三季度到2006年第三季度间从31.41万亿美元增长到58.54万亿美元，增长率为86％，低于全球水平，但本国货币债券占全球债券市场的89％，说明世界债券市场的主体是发行人用本国货币发行的债券。在剩余的其他外国货币的发行市场上，欧元从1999年的22％上升到2006年的27％，而美元仍然占领了国际债券的大部分，但下降趋势明显，同期份额从47％下降到43％（参见图1）；日元趋势与美元相同，市场份额也呈下降趋势，从18％下降到15％。 虽然欧元升值因素是提升欧元债券市场份额的一个因素，但不是根本的因素。如果同时按照不变汇率计算，欧元债券增长了93％，美元债券只增长了72％，而从金融深化的角度看，欧元区发行人发行的本国货币债券（即欧元债券）占本区GDP的比例低于美国发行