chap3 市场风险管理解析.pptVIP

Chap. 3 市场风险管理 王海艳 博士 副教授 wanghaiyan@tongji.edu.cn 课程内容 市场风险的定义 市场风险的度量 市场风险的定义 市场风险(market risk): 是指由于市场条件（如资产价格、利率、市场波动性与市场流动性）的变化而给金融机构交易资产组合的盈利所带来的不确定性的风险。 区分交易资产组合和投资组合：期限和流动性 市场风险的定义 交易资产组合（如银行的交易账户）： 包括能够很快在有组织的金融市场上买卖的资产、负债以及衍生合约。 投资组合（如银行的银行帐户）： 包括那些相对来说缺乏流动性和持有期较长的资产和负债。 市场风险的度量 重要性： 管理信息：交易员的风险敞口信息，与金融机构的资本来源进行比较； 设定限额：根据每位交易员资产组合的市场风险，设定每个交易员的合理的头寸限额； 资源分配：根据不同交易领域的市场风险回报，确定单位风险的最大潜在回报的领域，从而向高回报的领域注入更多资本和资源； 业绩评估：根据风险回报比率，设计合理的奖励制度 监管：监管者可能过高估计一些风险——倒闭的社会成本；私人部门关注倒闭的私人成本； 市场风险的度量方法 风险度量方法（RiskMetrics）——方差/协方差法 历史模拟法 蒙特卡罗模拟法 RiskMetrics 在一定的假设条件下，测量长于1天期限的风险敞口，仅仅是对一个简单的日风险敞口数字的转换。 市场风险=不利环境下估计的潜在损失； 日风险收益（daily earnings at risk）: DEAR = 头寸的市值 * 该头寸的价格敏感性 * 收益率潜在的不利变动 在固定收入证券、外汇以及股票三个领域计算每日的风险收益 价格波动性 RiskMetrics 固定收益证券的市场风险 例1： 假定一家金融机构有一笔100万美元市值的零息债券头寸，7年到期，面值为$1,631,483。这些证券今天的收益率为7.243%.假设收益率变动的分布符合正态分布，日收益率变动的平均数为0%，标准差为10个基点（0.1%） 。 下一天收益率的不利变动，在5% （1/20）的概率下，潜在的日损失额为多少？ RiskMetrics 固定收益证券的市场风险 例1：日风险收益（DEAR）= 头寸的市值 * 该头寸的价格敏感性 * 收益率潜在的不利变动= 头寸的市值 * (-DM) * 收益率潜在的不利变动 N天的VaR = DEAR * RiskMetrics 外汇的市场风险 例2： 假定某金融机构某日在欧元即期市场持有一笔1,600,000欧元的交易头寸，如果下一天外汇市场上欧元对美元价值下降时，头寸的风险敞口如何？设即期汇率为 1欧元=1.60美元。假设即期汇率的变化在过去是符合正态分布的，即期汇率的波动性或标准差为56.5个基点。对假定为20天一遇的波动，汇率必定朝不利方向变化的范围是1.65标准差. RiskMetrics 外汇的市场风险 例2：日风险收益（DEAR）= 头寸的美元价值 * 外汇的波动性 RiskMetrics 股票的市场风险 例3： 假设某金融机构持有$1,000,000的股票交易头寸，它反映了股票市场指数，那么β=1。如果在整个上一年，股票市场指数回报率的每日变化σm为2%，那么，股票市场5%概率下不利变化为1.65 σm。 假如明天股票市场发生不利变动，在5%概率下，明天的日风险损失将达到多少？假如β=1.25呢？ RiskMetrics 股票的市场风险 例3：日风险收益（DEAR）= 头寸的美元市场价值 * 股票市场回报的波动性 RiskMetrics 资产组合的市场风险 应考虑组合中各资产的冲击之间可能存在负相关，即风险可以相互抵消。 假设：7年期零息债券的收益率与美元兑欧元汇率之间的相关系数ρZ,?=-0.2 7年期零息债券的收益率与股票回报率的相关系数ρZ,U.S.=0.4 股票回报率与美元兑欧元汇率之间的相关系数ρU.S.,?=0.1 RiskMetrics 风险度量模型的缺陷： 需要对所有资产的回报假定一个对称的（正态）分布。 忽略了金融机构债券应计利息的支付（风险）。 历史模拟法 优点： 简单 不要求资产回报率符合正态分布 不要求计算资产回报率的相关系数或标准差 缺点： 历史数据的有限性（数据量不足） 时间越往后，对于预测未来的能力越低（可以采用对过去的观测值给与不等的权数） 历史模拟法 例4：一家金融机构正交易两种货币：日元和欧元，在2006年12月1日交易结束时，有5亿日元和2000万欧元的多头。如何评价它的VaR. 历史模拟法 步骤： 测量敞口头寸 测量敏感性：通过计算外汇头寸的Delta，测量每笔头寸的敏