第六章 收入和分配管理资料.ppt

第三节 利润分配管理 一、股利分配理论 （一）股利无关论（MM理论） 主要观点： (1)投资者并不关心公司股利的分配； (2)股利的支付比率不影响公司的价值。 （二）股利相关论 1、“一鸟在手”理论 投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司 的股票。随着公司股利支付率的下降，股票价格 因此而下跌。简言之，该理论认为“一鸟在手， 强于二鸟在林”。 2、信号传递理论 股利政策有信息效应，即股利的分配给投资 者传递了关于公司盈利能力的信息，而这一信息 自然会引起股票价格的变化。 通常，增加现金股利的支付，向投资者传递 的是公司经营状况良好、盈利能力充足的信息， 会导致股票价格的上升； 反之，减少现金股利的支付，可能给投资者 传递的是公司经营状况恶化、前途不甚乐观的信 息，会导致股票价格的下跌。 3、所得税差异理论 主要观点： (1)因为资本利得的实际税率低于股利的实际税 率，所以，对这两种所得均需纳税的股东会倾向 于选择资本利得而非现金股利。 (2)但对那些希望保持资本的流动性、面对较高 交易成本的股东而言，现金股利仍将是较好的选 择。 4、代理理论 该理论认为股利的支付能够有效的降低代理成本。 （1）股利的支付减少了管理者对自由现金流量的 支配权； （2）较多的现金股利发放，减少了内部融资，导 致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司接受 资本市场更多的监督。 ★不同点： （1）激励标的物选择不用。股票期权激励标的物是企 业股票，激励对象在行权后可以获得完整的股东权益。 股票增值权是一种虚拟股权激励工具，激励标的物 仅仅是二级市场股价和行权价格之间的差价收益，并不能 获取企业的股票。 （2）激励对象收益来源不同。股票期权采用“企业请客， 市场买单”的方式，激励对象获得的收益由市场进行支付。 股票增值权采用“企业请客，企业买单”的方式，激励 对象的收益由企业用现金进行支付，其实质是企业奖金的 延期支付。 4 、业绩股票激励模式 指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如 果激励对象到年末时达到预定的目标，则公司授 予其一定数量的股票或奖励其一定的奖金购买公 司股票。 Company Logo * ★优点： 能够激励公司高管人员努力完成业绩目标，与 原股东有了共同的利益，会更加努力提升公司的 业绩。 ★缺点： 公司业绩目标的科学性难以保证，容易导致公 司高管人员为获得业绩股票而弄虚作假。 Company Logo * Company Logo * 本章练习题 某公司成立于2011年1月1日，2011年度实现 的净利润为1000万元，分配现金股利550万 元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已 指定用途）。2012年实现的净利润为900万元 （不考虑计提法定盈余公积的因素）。2013年 计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司 目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占 40%。 Company Logo * 要求： （1）在保持目标资本结构的前提下，计算2013 年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的 资金额。 （2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司 执行剩余股利政策。计算2012年度应分配的现金股 利。 （3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公 司执行固定股利政策，计算2012年度应分配的现金 股利、可用于2013年投资的留存收益和需要额外筹 集的资金额。 Company Logo * （4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行 固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和 2012年度应分配的现金股利。 （5）假定公司2013年面临着从外部筹资的困难， 只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此 情况下2012年度应分配的现金股利。(职称考试 2012年） Company Logo * 【答案】 （1）2013年投资方案所需的自有资金额 =700×60％=420（万元） 2013年投资方案所需从外部借入的资金额 =700×40％=280（万元） （2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股 利政策： 2012年度应分配的现金股利 =净利润-2013年投资方案所需的自有资金额 =900-420 =480（万元） Company Logo * （3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固 定股利政策： 2012年度应分配的现金股利 =上年分配的现金股利=550（万元） 可用于2013年投资的留存收益 =900-550=350（万元） 2013年投资需要额外筹集的资金额 =700-350=350（万元） Company Logo * （4）在不考