第6章基于价格比率的企业价值评估＂.ppt

4）价格与营业收入比率模型的应用 P129【例6-8】 4）价格与营业收入比率模型的评价 优点： 第一，与市盈率和市净率不同，价格与营业收入比率不会出现负值，也不会因此出现没有意义的情况，即使对于身处困境的公司来讲，也可以得出一个有意义的比率； 第二，与利润和账面价值不同，营业收入不会受公司的折旧、存货等会计处理方法的影响，因而不容易被人为操纵； 第三，价格与营业收入比率不像市盈率那样频繁剧烈波动，因此给人以可靠的印象； 第四，价格与营业收入比率更能体现公司的价格政策变化以及公司战略方面的变化。 4）价格与营业收入比率模型的评价 缺点： 当公司面临成本控制的问题时，尽管公司的利润和账面价值会大幅度下降，而营业收入可能会保持不变。因此，对于那些存在问题的公司，尤其是有负的利润和账面价值的公司，尝试采用价格与营业收入比率来进行评估，如果不能很好地考虑公司之间的成本和利润率的差别，评估出的价值可能会严重误导决策。 6.5 基于价格比率的企业价值评估模型应用评价 1）反对使用价格比率进行价值评估的观点 （1）利润质量问题 （2）单一年度问题 2）赞成使用价格比率进行价值评估的观点 价格比率方法的拥护者有一个非常简单的论点。因为这个方法被广泛使用，市场中许多公司的价值可能实际上都是基于价格比率确定的。不需要考虑那些认为这种情况不应该发生的理论观点，价格比率实际上决定了许多公司在市场中的价值，由于它被广泛使用，所以它应该被视为正确的方法。 6.5 基于价格比率的企业价值评估模型应用评价 3）对两种观点的评判 两种理论都可能是正确的，我们能使用价格比率，但是只有我们理解了以下观点，即实际创造价值的是现金流，而价格比率分析是估计现金流价值的快捷工具，我们对价格比率的使用才是正确的。我们必须考虑被估值企业的会计方法、利润增长、资本结构，以及其他可能影响价格比率的因素，然后针对价格比率基数仔细选择合适的价格比率。 6.5 基于价格比率的企业价值评估模型应用评价 4）基于价格比率的企业价值评估方法的适用条件 一、要有一个活跃的公开市场。 二、在这个公开市场上要有可比的企业及其交易活动。 6.5 基于价格比率的企业价值评估模型应用评价 作业 1.名词解释 价格与收益比率（市盈率）、价格与账面价值比率（市净率）、价格与营业收入比率 2.简答题 P134 1(1) 3、思考题 p134 2(1) 谢谢大家！ 第6章 基于价格比率的企业价值评估 6.1 基于价格比率的企业价值评估原理 6.2 价格与收益比率模型 6.3 价格与账面价值比率模型 6.4 价格与营业收入比率模型 6.5 基于价格比率的企业价值评估模型应用评价 某个物品的经济价值是由具有同样满意程度的替代物的支出决定的。 ——Raymond C.Miles 市场法得到运用的原理是套利理论（APT）。按照套利理论，均衡资本市场上类似的资产受相同因素制约时，应该具有类似的价格。根据这一理论，企业的市场价值应该与均衡资本市场上类似企业的市场价值相同。 基于价格比率的企业价值评估方法，即市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。 6.1 基于价格比率的企业价值评估原理 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上政策交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估对象价值的影响。 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，并计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。运用案例比较法时，应适当考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响。 6.1 基于价格比率的企业价值评估原理 6.1 基于价格比率的企业价值评估原理 1）价格比率的形式与基数 价格比率是指股票价格与公司特定变量之间的比值，如价格与收益比率、价格与账面价值比率以及价格与营业收入比率等，而这些公司特定变量被称为价格比率基数，如每股收益、资产账面价值和营业收入等。 企业价值=价格比率×价格比率基数 式中：V1表示被评估企业的价值；V2表示参照企业的价值；Y1和Y2表示价格比率基数； 表示价格比率。 2）基于价格比率的企业价值评估模型 最常用的价格比率有三个，分别对应着一种评估模型： （1）价格与收益比率（市盈率） 价格与收益比率=每股