第9章 衍生市场：.pptVIP

* 看涨期权的的盈亏分布 假设2002年9年20日德国马克对美元汇率为100德国马克=58.88美元。甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因此以每马克0.04美元的期权费向乙购买一份2002年12月到期、协议价格为100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的规模为125000马克。那么，甲、乙双方的盈亏分布可分为以下几种情况： * 看涨期权的的盈亏分布 如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于100德国马克=59.00美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为5，000美元（即125000马克?0.04美元/马克）。 如果在期权到期时，德国马克汇率升至100德马克=63.00美元，买方通过执行期权可赚取5，000美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 如果在期权到期前，德国马克汇率升到100德国马克=63.00美元以上，买方就可实现净盈余。马克汇率越高，买方的净盈余就越多。 * 看涨期权的的盈亏分布 看涨期权买者的盈亏分布图如下： 盈利 盈利 期权费 协议价格 盈亏平衡点 59.00 63.00 0 马克汇率 马克汇率 -5000 盈亏平衡点 协议价格 期权费 63.00 59.00 亏损 亏损 (a) 看涨期权多头 (b) 看涨期权空头 * 看跌期权的盈亏分布 当标的资产的市价跌至盈亏平衡点以下时看跌期权买者就可获利，其最大盈利限度是协议价格减去期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量。如果标的资产市价高于Z点，看跌期权买者就会亏损，其最大亏损是期权费总额。看跌期权卖者的盈亏状况则与买者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量。 * 看跌期权的盈亏分布图 盈利 盈利 盈亏平衡点 盈亏平衡点 X X 0 S 0 S z z 期权费 期权费 亏损 亏损 (a) 看跌期权多头 (b)看跌期权空头 X-协议价格，S-资产市价，我们把XS时的看跌期权称为实值期权，把 X=S的看跌期权称为平价期权，把XS的看跌期权称为虚值期权。 当标的资产的市价跌至盈亏平衡点以下时看跌期权买者就可获利，如果标的资产市价高于Z点，看跌期权买者就会亏损，其最大亏损是期权费总额。看跌期权卖者的盈亏状况则与买者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量。 * 期权的内在价值和时间价值 期权价格(或价值)等于期权的内在价值加上时间价值 （一）期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。对于欧式看涨期权来说，因多方只能在期权到期时行使，因此其内在价值为(ST-X)的现值。 （二）期权的时间价值 期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 * 影响期权价格的5个因素 （一）标的资产的市场价格与期权的协议价格 看涨期权标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。 看跌期权标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。 （二）期权的有效期