第12章 商业信用政策(武汉大学公司金融学)：.pptVIP

公司金融 第十二章 商业信用政策 一、商业信用概述 二、经营性动机 三、融资性动机 四、商业信用管理 一、商业信用概述 商业信用指企业之间相互提供的信用，包括应收账款和应付账款两个方面： 应收账款是企业对外销售产品或提供劳务时因运用商业信用而导致的应向顾客收取的欠款。 应付账款是指一个企业在一定时间内对其客户企业未偿还的款项。 应收账款表明企业向外提供的商业信用；应付账款则表明企业利用商业信用的多少。 应收账款与存货比较 首先，应收账款流动性次于现金资产，但是高于存货。速动资产的计算中包括应收账款，但是不包括存货。 其次，企业将产成品转化为应收账款后，就意味着销售的实现，就可以在当期确认利润。 第三，存货的持有需要一系列的费用发生，如储存费用、保险费用、管理费用等，这些费用显然要比持有应收账款发生的费用多。 第四，一般情况下，企业应收账款的持有额要低于存货，但是高于现金资产。 应收账款的成本 1．机会成本 企业的应收账意味着有一笔资金被其他企业无偿占用，企业也就丧失了投资于其他项目获取收益的机会，于是产生了应收账款的机会成本。 2．管理成本 企业为管理应收账款而发生的开支。 3．坏账成本 企业持有的应收账款因无法回收而造成的坏账损失。 应付账款的成本 Cost to Forgo a Discount放弃现金折扣的成本 Approximate annual interest cost = % discount 365 days (100% - % discount) 　 (payment date - discount period) Cost to Forgo a Discount放弃现金折扣的成本 Approximate annual interest cost = 2% 365 days (100% - 2%) (30 days - 10 days) = (2/98) x (365/20) = 37.2% Cost to Forgo a Discount放弃现金折扣的成本 Payment Date* 　　　　 Annual rate of interest 11 744.9% 20 74.5 30 37.2 60 14.9 90 9.3 * days from invoice date（从开票日算起） S-t-r-e-t-c-h-i-n-g Account Payables在应付账款上挣扎 Cost of the cash discount (if any) forgone（现金折扣损失） Late payment penalties or interest（罚款或罚息） Deterioration in credit rating（危及信用等级） 二、商业信用的经营性动机 促销动机 降低交易成本 实施差别定价 合理避税 质量保证 促销动机 在激烈的市场竞争条件下，企业可以通过提供优惠的商业信用（等效于降价），从竞争中胜出，实现扩大销售的目的。 营销策略与信用政策 信用政策：放宽信用标准、延长信用期、提供现金折扣。 促销动机 商业信用的使用还可以减缓商品需求的季节性差异，从而减小需求的季节性波动幅度（Smoothing）。 当市场需求减少时，企业会通过放松信用条款（类似于降价）扩张信用以刺激需求； 当市场需求旺盛时，企业会通过收紧信用条款抑制需求。 降低交易成本 商业信用的使用可以减少交易成本。这是因为，货币交换可以在商品交换完成之后的一段时间内进行，或者在一些固定时间对期间内所发生的所有交易进行集中结算，而不必每次商品交易后立刻进行结算，买卖双方都可以因此而节约交易成本。 合理避税 Brick 和Fung(1984)通过模型分析发现商业信用的使用方向（买方使用还是卖方使用）取决于买卖双方的边际税率。 边际税率高的一方可以灵活使用商业信用将应税款项转到边际税率较低一方（可以是买方，也可以是卖方），在课税时点上降低应税款项从而达到合理避税的目的。 实施差别定价 不同客户企业对于供货企业产品的需求弹性是不同的，为了获得更大利润，供货企业倾向于对不同客户实施差别定价。 鉴于直接的差别定价有可能导致客户反感、并为法令所禁止，供货企业可以通过对不同类型客户提供不同的商业信用，从而实施一种间接的差别定价。 实施差别定价 MR=MC时，厂商的利润为三角形Pmax45的面积，消费者剩余为三角形Pmax1P*的面积。 当厂商拥有每个消费者（下游厂商）的保留价格信息时，厂商会对不同的消费者索取