公司控制权、资本流动性与并购绩效——基于交互视角的中国上市公司股权收购的研究.pdfVIP

经济理论与经济管理 2015年第 lO期 公司控制权 资本流动性与并购绩效木 — — 基于交互视角的中国上市公司股权收购的研究 周瑜胜 宋光辉 [提 要] 现有文献分别考察了公司内部治理机制和外部资本市场对并购绩效的影响，甚 少考虑外部资本市场与内部治理特征内生性的影响，这会使研究结论产生偏差。本文将上述两者 结合起来，在交互的视角下，首先运用夏普里 (Shapley)值分解法分析了控制权与流动性各 自 对并购绩效的贡献，进一步分析了控制权与流动性之间的相互影响，并设计了分位数分组回归模 型，研究在流动性调整下控制权的并购绩效效应。本文研究表明，流动性对公司控制权的并购绩 效产生了比较 明显的调整，货币市场流动性高时控制权并购绩效低 ；股票市场流动性高时控制权 并购绩效显著；而个股流动性对控制权的并购绩效调整不明显。 [关键词] 控制权；流动性；交互关系；并购绩效；夏普里值分解 影响，高估值下的并购回报明显大于