《财务管理》第三章资金成本和资金结构讲义.ppt

第三章 资金成本和资金结构 学 习 目 标 定义资金成本并了解其不同的种类； 掌握各种资金成本的计算； 熟悉成本按习性分类的方法； 定义财务管理中的杠杆原理； 掌握财务杠杆、经营杠杆及复合杠杆的涵义及其计算； 了解资金结构的涵义及影响资金结构的因素； 掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法及公司价值分析法。 资金成本包括资金使用费和资金筹集费两部分内容： 1.资金使用费 它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的代价 2.资金筹集费 它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用 资金成本的计算公式 或 式中：K——资金成本，以百分率表示； D——资金使用费； P——筹资数额； F——资金筹集费； f——资金筹集费率 （三）资金成本的性质和作用 1.资金成本的性质 资金成本是商品经济条件下资金所有权和使用权分离的必然结果，是按资分配的集中表现。 资金成本具有一般产品成本的基本属性，又不同于一般产品成本的某些特征 资金成本同资金时间价值既有联系，又有区别 2.资金成本的作用 资金成本是比较筹资方式，选择追加筹资方案的依据 资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准 资金成本还可以作为衡量企业整个经营业绩的基准 二、资金成本的计算 1.银行借款成本 式中： Ki——银行借款成本 L——银行借款筹资总额 i——银行借款利息率 T——所得税税率 f——银行借款筹资费率 由于银行借款手续费很低, f常可忽略不计, 可简化为: 【例】某企业取得长期借款100万元, 年利率12％, 期限5年, 每年付息一次, 到期一次还本, 筹措借款的费用率为0.2％, 企业所得税率为33％, 计算这笔借款的资金成本。 2.债券成本 债券成本的计算公式为: 式中： Kb——债券成本 B——债券面值 i——债券票面利息率 T——所得税税率 B0——债券筹资额，按发行价格确定 f——债券筹资费率 【例】某企业发行面值1 000元的债券10 000张, 期限10年, 票面利率10％, 每年付息一次, 发行费率为3％, 所得税率为33％,债券按面值等价发行，计算该债券的资金成本。 若该债券发行价为每张1 200元，则该债券的资金成本为： 3.优先股成本 式中： Kp——优先股成本 D——优先股每年的股利 P0——发行优先股总额 f ——优先股筹资费率 4.普通股成本 固定股利模式： 考虑筹资费用: 式中：Ks——普通股成本 D——每年固定股利 V0——普通股金额，按发行价计算 f——普通股筹资费率 固定股利增长模式： 【例】某公司普通股发行价为每股20元，第一年预期股利1.5元，发行费率为股价的5％, 预计股利增长率为4%, 计算该普通股的资金成本。 （二）综合资金成本的计算 Kw——综合资金成本 Wj——第j种资金占总资金的比重 Kj——第j种资金的成本 n——筹资方式种类 【例】某企业共有资金100万元，其中银行借款40万元，优先股10万元，普通股30万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。 （1）计算各种资金所占的比重 Wi ＝40/100×100％＝40％ Wp ＝10/100×100％＝10％ Ws ＝30/100×100％＝30％ We ＝20/100×100％＝20％ （2）计算综合资金成本 Kw＝40％×6％＋10％×12％＋30％×15.5％＋20％×15％＝11.25% （三）边际资金成本 首先，确定公司最优资金结构 其次，确定各种筹资方式的资金成本 再次，计算筹资总额分界点 第二节 财务管理中的杠杆原理 一、杠杆效应的含义 由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量较小幅