第五章 风险与报酬课件.ppt

引入无风险资产的投资组合 例5-7：假定市场中存在一无风险资产A和风险资产组合B。无风险资产A的收益率为8%，风险资产组合B的期望收益率为12%，收益标准差为14%。分别计算资产A和B按照9:1、5:5和1:9的比例构造的投资组合的期望收益和标准差。 期 望 收 益 标准差 资本资产定价模型 SML M 0 资本资产定价模型 资本资产定价模型中的贝塔系数β 贝塔系数（β）反映个股的市场风险，即：量度该股票相对市场组合的波动性。 β为个股对市场组合（股指）回归的回归系数，即个股特征线的斜率。 β的计算公式 如何利用CAPM求解、比较任一资产的风险和收益 选择市场组合； 确定计算收益率的时间间隔； 利用回归分析方法回归出任一资产的系统风险—贝塔系数； 利用资本资产定价模型预测其预期收益。 如何理解β? 如 β = 1.0, 股票风险等于市场平均风险。 如 β 1.0, 股票风险高于市场平均风险。 如 β 1.0, 股票风险低于市场平均风险。 大部分股票的β都在 0.5 至 1.5 之间。 一股票能有负β吗? 前提条件 所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择； 所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金； 所有投资者拥有同样预期； 所有资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本； 所有投资者均为价格接受者； 所有资产数量是给定的和固定不变的。 本章要点回顾 当事件的结果不确定时，我们一般称其存在风险。风险的衡量一般可以采用方差、标准差、离散系数等指标。企业的经营是面向未来的，由于未来的市场需求、价格、宏观经济等因素是不确定的，因此，企业的经营存在风险。这种风险还会因为固定成本、固定利息的存在而放大，即杠杆效应。 企业的风险将通过资本市场反映到其股票收益率的波动上，因此，利用股票收益的方差、标准差、离散系数等指标可以度量一个企业的风险。在证券市场中，投资者的投资选择往往不是单一的，而是分散的。当投资者进行分散投资时，单个资产的风险中，部分将被分散掉，部分将无法通过组合而分散掉。因此，资产的风险可以分为系统风险和非系统风险。 由于投资者一般是厌恶风险的，因此，投资者承担了风险就对应的获得风险补偿。在充分竞争的市场中，只有无法分散的系统风险才能得到相应的补偿。通过引入无风险资产，推导出系统风险与报酬间的定量关系——资本资产定价模型。 思考问题： 1．方差、标准差和离散系数在衡量风险上有何联系和区别？ 2．企业风险的来源有哪些？ 3．什么是经营杠杆？什么是财务杠杆？ 4．投资组合为什么可以分散单个资产的风险？ 5．什么叫可行集？什么叫有效集？ 6．什么是系统风险、什么是非系统风险？ 财务管理 Financial Management 财务管理 Financial Management 学习目标： 本章旨在使学生了解风险与收益的基本概念；掌握企业风险来源于杠杆效应；熟悉单个资产风险的度量方法；了解资产组合的收益与风险的计算方法；掌握资本资产定价模型及其应用。 本章内容 第一节 风险概述 第二节 单项资产的收益与风险 第三节 资产组合的收益与风险 第四节 资本资产定价模型 第一节 风险概述 风险的概念 风险通常是指不确定性，但与不确定性不同，风险能够确定各种情况发生的概率。 不确定性事件描述——概率及其分布 不确定事件的描述——统计量 均值（预期值） 方差与标准差 风险的衡量 方差或标准差：风险是由于预期结果不确定导致的，这说明预期结果越不确定，则风险越大。因此，方差或标准差就可以作为衡量风险的指标。 离散系数：当不同投资机会的均值不同时，则直接用方差或标准差就无法直接比较它们的风险，这时需要考虑均值的大小，因此，这里引入离散系数 ，即标准差/均值。 例5-1：某公司有两个投资机会A和B，每个投资机会的收益率与经济情况相关，假定未来经济情况有繁荣、正常和衰退三种情况，每种情况出现的概率和各投资机会的收益率如下.分别计算两个项目收益的均值、标准差、离散系数，并对其作出比较和评价。 经济情况 发生概率 A项目 B项目 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1 企业风险及其来源 企业风险主要体现在每期盈利的不确定上 导致盈利不确定的原因主要有：宏观经济变化、市场竞争、企业内部生产管理等因素。 企业风险可以分为经营风险和财务风险 经营风险与经营杠杆 经营风