第七章 公司价值课件.pptVIP

例子： A公司当期净利润为500万元，年内计划投资300万元，有三种股利分配方案，股东的股票收益分别如何？ 1.支付股利200万，剩余300万进行投资 2.支付股利300万，剩余200万进行投资 3.支付股利100万，剩余400万进行投资 又称为“价格乘子法”，是指股票价格与上市公司基础会计数据的比例关系。 作为资本乘数的财务比率主要有市盈率（P/E）、价格与账面价值比率（P/BV）、价格与销售收入比率（P/S）等，这些财务比率（资本乘数）反映的是公司股权市场价值与业绩之间的关系。 1.市盈率Price/Earnings（也有叫做PER的，Price/Earnings Ratio）是投资者所必须掌握的一个重要财务指标，亦称本益比，是股票价格除以每股盈利的比率。 市盈率的估计（方法角度） 简单估计法 回归估计法 确定理论市盈率的方法（参照对象角度） 类似企业 行业平均 历史均值 市场平均 银行板块市盈率水平（4-19） 平均市盈率：34.793 例子：市盈率的回归估计法 选择医药板块中的30家企业对其市盈率水平与一些相关的量建立回归模型，估计参数。 市盈率对数值与流通市值对数值Eviews5回归结果 市盈率对数值与总市值对数值Eviews5回归结果 市盈率法的优缺点 优点： 方法简单、内涵明确，数据易获得 可以用于行业估值 缺点： 无法对亏损公司进行估值 没有充分体现公司未来价值 2.市净率 市净率是股票价格与每股净资产的比例。市净率反映了对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。 四、其他有价证券的投资价值 1.证券投资基金的价格决定 （1）封闭式基金的价值分析 基金的价格最主要受到单位资产净值及其变动情况的影响，同时，市场投资者对基金未来净值的预期会影响市场供求，导致价格与价值在一定幅度内分离。 （2）开放式基金的价值分析 最主要受到单位资产净值及其变动情况的影响。 2.可转换证券的价格决定 （1）可转换证券的价值 可转换证券的理论价值是指它作为不可转换证券时的理论价值，计算方法如前所述的债券的理论价值。 转换价值 转换价值=普通股票市场价值x转换比率 （2）可转换证券的市场价格 可转换证券的价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。 转换平价 每张转债转股数量为 面值/转股价格 例子： 110036招行转债 理论价值=100（1+0.01）（1+0.01375）（1+0.0175）（1+0.02125）（1+0.025）= 3.认股权证的价格决定 （1）理论价值 权证的理论价格=股票市场价格-行权价格 （2）市场价格 溢价=权证市场价格-理论价格 第七章 公司价值分析 第一节 基于公司收益和现金流的估值方法 包括股利贴现模型（DDM）和自由现金流量模型（DCM）等 1.基于股利的贴现模型 股票的价格取决于一系列未来的现金流（如股利）加上（或减去）股票买卖的差价。 －、零增长模型 假设： 1. 无限期持股。 2.股利增长率等于零，即G=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。 在零息增长条件下，D1=D2=D3… 例子：假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10％，则该公司股票的价值是多少？如果目前该股票价格为65元，则对该股票是高估还是低估了？ 该公司股票的价值为8／0.10＝80元，而当时股票价格为65元，每股股票净现值为80—65＝15元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。 概念: 净现值（NPV）：使用DDM估价所得股票内在价值与交易价格的差额，NPV=V-P。 内部收益率（IRR）：使净现值为零的贴现率。k* 必要收益率：投资者可接受的最低收益率。 应用：　　零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。但在特定的情况下，在决定股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永远进行下去的。?? 二、不变增长模型 　假设： 1. 无限期持股。 2.股利按不变的增长率增长，即G=g，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。 例子： 假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5％的速率增长。假定必要收益率是11％，该公司的股票内在价值是多少?如果目前每股股票价格是40元，该股票是被高估还是低估了？ 等于1．80×[(1+0．05)／(0.11-0．05)]＝1．89／(0．11—0．05)＝31．50元。而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估8．50元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。 说明： 在该模型中，我