ch风险投资决策(学年).ppt

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* 决策树方法 决策树方法适用于多期决策过程。通过对不同决策阶段的决策分析倒推出初始决策。 * 某公司研究人员开发出一种新产品,公司准备进行试生产和营销试验,需要125000元的投资。试验成功的机会为50%。如果成功,公司将继续投资100万元修建一个新车间,从事这一产品的生产,这一投资可以永久性地为公司带来每年25万元的净现金流入;如果试验失败,这一投资可以永久性地为公司带来每年7.5万元的净现金流入。公司使用的资本成本为10%。 * 试验 投资12.5 不试验停止 NPV=0 成功,1/2 失败,1/2 投资100 进行生产 不投资,停止 NPV=150 NPV=0 投资100 进行生产 不投资 停止 NPV=-25 NPV=0 * 决策树方法中的风险分析 决策树方法中的风险分析,可以采用前面所使用的风险分析方法,例如调整贴现率或调整现金流等。 * 关于投资决策的几点讨论 投资决策的主体 净现值的来源 多元化经营与专业化经营 * 净现值的来源 注意市场价值 在可能的情况下,要注意投资项目所使用的资产的市场价值,并与投资项目的净现值分析结果进行比较。 问题:如果该资产被公允估价,其价值是多少?是否有别人可以比我们更有效地使用此项资产? 如果此项资产对别人的价值高于你,请不要与之竞争。 * 净现值的来源 预测经济租金(economic rents) 完全竞争市场上的长期均衡为收益等于机会成本,这时投资者只得到资本的报酬,投资项目无净现值可言。 收益超过机会成本的部分为超额利润,亦称为经济租金。NPV就是经济租金的现值。 取得净现值的条件是特殊的竞争优势,在某个投资领域形成一定的垄断。 经济租金可以是暂时的,也可以是长远的。 * 经济租的来源 经济租金的来源是多样的,如: 幸运地发现了新的市场机会; 具有成本优势; 产品的改进; 特许经营权的获得,……等等 当预测结果表明某投资项目具有正的NPV时,不要轻易相信计算结果,要深入寻找经济租金的来源。真正的NPV只能源于你独有的优势。 * 多元化经营与专业化经营 多元化经营的益处: 分散投资风险, 充分利用内部资金, 多元化经营的弊端: 在单个方向难以达到规模经济 进入新领域增大了投资风险, 分散了企业力量, 人才需求 不符合所有者的要求。 作业 The bright side of diversification The dark side of diversification 作业要求: 通过阅读相关文献(中文和英文),总结多元化经营的益处和弊端,并对文献中有关实证研究的结果进行评价。 * * * 公司金融 第三讲(2) 风险投资决策 * 主要内容 金融市场上的主要风险 风险的度量 风险决策方法 期望值决策 情景分析、敏感性分析、仿真分析 调整现金流或贴现率 决策树 * 确定性与不确定性 确定性:未来的结果与预期相一致,不存在任何偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致,存在偏差。 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定,但未来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可以估计的,从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。 完全不确定是指未来的结果,以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的,从而完全无法对未来做出任何推断。 * 风险的各种定义 风险:指对当事人来说事关紧要的不确定性 (Downside)风险:不利事件发生的可能性 英语中风险“risk”一词来自古意大利语risicare, 意即“敢于( to dare)”,也指“run into danger” 。在这种意义上,风险是一种选择,而不是命运。 “Against the Gods: The Remarkable Story of Risk” by Peter L. Bernstein 与天为敌: 风险探索传奇,机械工业出版社 * 金融风险的定义和种类 金融市场的风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性及其幅度。 风险不等于亏损 风险也不等于不确定性 风险分类 货币风险、利率风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险 、法律风险 会计风险和经济风险 系统性风险和非系统性风险 * 金融环境中的主要风险 市场风险(market risk) 信用风险(credit risk) 流动性风险(liquidity risk) 操作风险(operation risk) 法律风险(legal risk) * 风险的定义 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定,但未来哪些结果会出现,以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。 根据以上定义,风险意味着对未来预期结果的偏离,这种偏离是正反两方面的,既有可能向不好的方向偏离,

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