第十六章第十七章企业并购理论详解.pptVIP

* * 反收购的经济手段 3．收购收购者 此策略又称“帕克门”战略。这是作为收购对象的目标企业为挫败收购者的企图而采用的一种战略，即目标企业威胁进行反收购，并开始购买收购者的普通股，以达到保卫自己的目的。 六、企业反购并策略 * * 反收购的法律手段 诉讼策略 目标公司请求法院禁止收购继续进行。理由：反垄断、披露不充分、犯罪。 收购方必须首先给出充足的理由证明目标公司的指控不成立，否则不能继续增加目标公司的股票。这就使目标公司有机会采取有效措施进一步抵御被收购。不论诉讼成功与否，都为目标公司争得了时间，这是该策略被广为采用的主要原因。 六、企业反购并策略 * * 公司并购注意的问题 1 并购对象的选择 经营管理不善、经营亏损的企业； 产品滞销又不能转产，没有发展前途的企业 资不抵债、濒临破产的企业； 停产整顿的企业，也可以是自己提出要求被 兼并的企业等等 “休克鱼”理论 注意问题 * * 公司并购注意的问题 2 并购成本及价值的估计 并购成本= 购买成本+运作成本+整合成本 价值= NPV+ (期权) 3 并购后的整合 企业文化整合 制度\规范整合 资源的整合 注意问题 * * 谢 谢！ * * 1 效率理论——协同效应理论 “管理协同”理论，具有较高效率的公司将会兼并低效率的目标公司，并通过提高目标公司的管理效率而获益。 基本假设：兼并方具有剩余的管理资源 目标公司管理的低效率可由外部经理人或管 理资源的投入得到改善。 海尔集团低成本战略扩张就是该理论的代表 海尔兼并红星电器后，输入海尔管理文化，取得成功。 要么不干、要干就争第一；日事日清、日清日高； 三、公司并购理论分析 * * 2 信息信号理论 认为当目标公司被收购时，资本市场将重新对该公司的价值作出评估。 — 股票收购传递了目标公司被低估的信息，就目标公司而言，不需要任何行动市值产生重估，称为“待估而洁” — 收购要约的公布或关于收购的谈判传达某种信息，表明目标公司的管理层的管理活动将更有效率。 三、公司并购理论分析 * * 3 交易费用理论(纵向并购) 科斯认为，市场机制是一种配置资源的手段，企业也是一种配置资源的手段，二者是可以相互替代的。在科斯看来，市场机制的运行是有成本的，通过形成一个组织，并允许某个权威（企业家）来支配资源，就能节约某些市场运行成本。交易费用的节省是企业产生、存在以及替代市场机制的惟一动力。 三、公司并购理论分析 * * 3 交易费用理论(纵向并购) 交易费用应包括度量、界定和保障产权的费用，发现交易对象和交易价格的费用，讨价还价、订立合同的费用，督促契约条款严格履行的费用等等。 当市场的交易费用很高时,市场不再是协调经济活动和资源配置的一种有效方式,而是通过企业家将交易内部化来节约组织经济活动和配置资源的成本,纵向并购体现了这一原理。 三、公司并购理论分析 * * 3 交易费用理论(纵向并购) 企业与市场的边界在哪里呢？科斯认为，由于企业管理也是有费用的，企业规模不可能无限扩大，其限度在于：利用企业方式组织交易的成本等于通过市场交易的成本。 即：组织费用的边际增加‘额与交易费用的边际减少’额相等，企业就不会通过纵向并购扩大规模。 三、公司并购理论分析 * * 4 技术经济性(纵向并购) 有些行业，通过纵向并购可以把前后生产环节联系起来，以便从技术上节约成本。 例如：钢铁生产 炼焦—熔结—制铁—制钢—初扎 通过并购在生产环节上可降低处理和加热成本，实现热能节约。 制浆和新闻纸生产，避免原料的轰干和再加水费用 石油化工的联合生产，常常会降低处理成本和其他成本。 在流程工业大量加工的作业行业中，纵向并购的技术经济效益比较明显。 三、公司并购理论分析 * * 5．垄断理论 企业进行并购，扩大经营规模，这不是为了提高效率，而是为了维持和加强其在市场上的垄断地位。在大量的企业并购活动中，的确存在着一些企业为了谋求垄断地位，获得垄断利润而进行并购的事实。但是，我们应该看到，这种事实并不是一种长期而普遍存在的现象。从长期来看，如果一个企业进行并购和扩张之后，不能带来效率的提高和风险的降低，显然就难以持续下去。 三、公司并购理论分析 * * 6 托宾理论 一项并购活动之所以发生，是因为目标企业的真实价值被低估了，这种情况经常表现为企业的市场价格与其资产的重置价格之间存在一定的差距，即托宾系数。 Q＝企业的市场价值/该企业资产的重置成本 如果Q1，并购行为就不会发生；如果Q1，则企业通过并购方式比新建一个相当规模的企业更合算。据统计，美国20世纪70年代末