中国上市公司股再融资过程中的寻租行为研究.pdf

摘要 再融资制度是证券市场的一种重要的制度安排，其运作效率直接关系到证券 市场的成败。中国证券市场低效率的根源在于证券市场赖以运作的制度环境，制 度安排的不合理、不完善导致了租金的出现，市场主体的寻租行为削弱了证券市 场的基础。再融资资金使用效率低下，昭示着对中国证券市场中再融资问题的研 究需要转变思路。 在已有文献的基础上，本文重点运用制度经济学和寻租理论来研究市场主体 在股权再融资过程中的寻租行为。中国证券市场再融资制度的变迁是各利益主体 博弈的结果，由于初始目标设定的偏差以及博弈力量对比的差距等原因，中国证 券市场股权再融资制度变迁的效果并不理想，存在一定的路径依赖，以及向某些 既得利益集团倾斜的现象。 由于股权再融资过程中制度设计的偏差，在现有制度安排下，上市公司控股 股东以及上市公司高管层有寻袒的动机，而且这两者之间存在策略相关。制度缺 陷导致上市公司控股股东等利益主体寻利的收益较小，从而寻租的动机较强，同 样，在被控股股东掏空的上市公司中，高管层同样存在较高的寻租动机。 中国证券市场再融资过程中主要采取三种方式来寻求及实现租金：事前，通 过盈余管理，使得不符合股权再融资条件的上市公司达到融资资格，+或者提高符 合股权再融资条件的公