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财务管理课程内容体系 第二章 财务管理基础 两项资产组合的风险 练习题 相关系数对组合风险的影响 多项资产组合的风险 ①单项资产的系统风险系数 四、资本资产定价模型 （二）证券市场线 资产组合可以分散风险。 σ组＜加权平均标准差，即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均值 在实际中绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系。 在实际中： －1＜ρ＜1 多数情况下 0＜ρ＜1 两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除，因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。 组合风险最小： 完全负相关。 即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。 ρ＝-1 两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。 组合风险最大： σ组＝加权平均标准差 完全正相关。即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。 ρ＝1 组合风险 两项资产收益率的相关程度 风险分散的结论 相关系数ρ 【例题】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（　）。（2007年） A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险 C.可以最大限度地抵消风险 D.风险等于两只股票风险之和 答案：A 【例题10】A、B两种证券构成证券投资组合，A证券的预期报酬率为10％，方差是0.0144；B证券的预期报酬率为18％，方差是0.04。证券A的投资比重占80％，证券B的投资比重占20％。 要求： （1）计算A、B投资组合的平均预期收益率。 组合预期收益率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％ （2）如果A、B的相关系数是0.2，计算A、B两种证券投资组合的标准差。 A证券的标准差＝ ＝0.12 B证券的标准差＝ ＝0.2 投资组合的标准差＝ ＝11.11％ 以上结果说明，相关系数的大小对投资组合的预期收益率没有影响，但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。 O 风险线 风险 资产组合数 非系统风险 系统风险 非系统风险 系统风险 （2）非系统风险与风险分散 企业特有风险 经营风险：生产经营方面的原因 财务风险：由于举债 （3）系统风险及其衡量 系统风险 （市场风险） 特点：不可分散风险 衡量指标：β 单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。 协方差可能为正，也可能为负。协方差为正数表明两个资产的收益率是同向变动。协方差为负数表明两个资产的收益率是反向变化 当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致； 如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险； 如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同； 极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。 【例题】已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（　）。（2007年） A.0.04 B.0.16 C.0.25 D.1.00 答案：A 【例题】如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的标准差为0.5,则该资产的β系数为（ ） A.1.79 B.0．2 C.2 D.2.24 答案：C ②市场组合 是指由市场上所有的资产组成的组合。其收益率即为市场平均收益率（实务中用股票价格指数代替） 市场组合收益率的方差代表市场整体风险，即市场组合的风险就是市场风险或系统风险 ③证券资产组合的系统风险系数 【例题】在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有( )。（2006年） A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重 B.该组合中所有单项资产各自的β系数 C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率 答案：AB Harry M. Markowitz William F. Sharpe Nobel 1990 证券市场线就是关系式：R=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直线。 ①横轴(自变量）：β系数； ②纵轴(因变量）：Ri必要收