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第十章 开放经济下的汇率政策 汇率政策的基本原理 汇率制度的选择 第一节 汇率政策概述 一、汇率政策的核心调节机制：支出转换效应 当汇率变动时，会带来两国商品的相对价格的变化，进而引起需求的结构调整，这就是支出转换效应。 但这一效应发挥作用取决于两个环节： 汇率变动能否引起两国商品相对价格的调整。e-p 两国商品相对价格的调整能否引起需求在两国商品之间的转换。(马-纳条件） 我们前面分析认为，只要符合马歇尔-勒纳条件，本币贬值可以改善本国的国际收支。也就是支出转换效应有效。 近年来，出现汇率悲观论，认为汇率支出转换效应难以发挥作用，从而汇率难以对经济运行进行调节。 汇率悲观论 弹性悲观论：商品的进出口需求弹性一般都比较低，所以马歇尔-勒纳条件很难成立，汇率调解作用有限。 购买力平价理论：可贸易商品一价定律成立，商品价格可以对名义汇率做出迅速反应，实际汇率不变，汇率变动无法对经济产生影响。 实际工资刚性理论：实际工资存在刚性时，长期内实际工资、实际汇率、实际产出都保持稳定，名义汇率的变动不起作用。 因市定价与沉淀成本：在因市定价与沉淀成本存在的情况下，汇率的移递幅度会变小，汇率的支出转换效应也会变小。（内部价格消化） 当地货币定价：用进口国当地货币定价，不存在汇率问题。 二、汇率对经济内部运行的影响：依存经济模型 尽管存在以上的汇率悲观观点，但我们仍然可以认为汇率在一定条件下会发挥作用，那么它的作用机理是什么样子的？ 因为汇率及涉及到总量调整问题，也涉及到结构调整问题，前面我们的分析主要是总量问题，现在我们商品结构方面来进行分析。 现假定有两种产品，可贸易品和不可贸易品，他们之间的价格之比就是实际汇率。 （R=Pn/Pt） 1、依存经济模型简介 分析工具:生产可能性曲线和无差异曲线 依存模型和IS-LM模型的区别 1、经济体存在可贸易部门和不可贸易部门，资源可在两部门中分配，总需求分为两部分。 2、可贸易品部门中购买力平价成立，可贸易品价格由国际市场决定。 3、价格具有完全弹性，经济体始终保持充分就业状态。 （2）政府对可贸易品部门的生产提供补贴 （3）本国发现矿产资源 同上面分析过程一致。 荷兰病：自然资源的发现往往将通过本币升值而损害本国原有的制造业部门。 3.汇率变动的其他效应---以贬值为例 贬值税效应：进口产品的支出增加，本国产品的需求下降，实际是加在社会总需求上的一种税赋。 收入再分配效应：类似于通货膨胀的收入分配效应。 债务效应：还本付息额增加，降低本国总需求 生产率效应：保护落后 三、汇率水平的管理 汇率政策的核心目标：将本国汇率维持在合理的水平，避免汇率过度波动。 选择合理的汇率水平。 1.对汇率水平进行管理的理论依据 合理汇率水平的标准： 购买力平价法（worldbank-ICP) 基本均衡汇率法（FEER合理国际收支余额下的汇率水平，威廉姆森83年） 2.汇率失调问题 汇率长期偏离合理水平。货币高估和货币低估 3.汇率水平管理的主要手段：外汇市场干预 政府直接参与外汇市场交易。 干预的类型： （1）直接干预与间接干预 直接干预：直接买卖外汇 间接干预:改变利率；公开宣告，影响预期。 （2）冲销式干预和非冲销式干预 冲销式干预:不引起货币供给量的变化 非冲销式干预:引起货币供给量的变化 （3）按干预策略分： 熨平每日波动型 砥柱中流型或逆向型 非官方钉住型 （4）单边干预和联合干预 外汇市场干预的效力 政府在外汇市场的干预是通过两个途径发挥效力的： 一是通过外汇交易改变各种金融资产的供给需求状况，从而对资产市场上确定的汇率产生影响；---资产调整效应 一是通过干预行为本身向市场上发出信号，表明政府的态度及可能采取的措施，改变市场预期来影响汇率。---信号效应 一般在市场预期混乱、投机因素猖獗时特别有效。信号效应的实现要求市场参与者遵循理性预期；最为重要的是，政府必须建立起言行一致或具有政策一致性的声誉，从而使政府发出的信号具有可信性。 4.货币操纵问题 一国有意运用各种手段来达到特定的汇率高估或低估的目的。 汇率操纵的确定（国际货币基金组织） * * 本章介绍汇率政策效应 可贸易品 不可贸易品 B 无差异曲线 生产可能性曲线 边际转换率=边际替代率 经济体内部处于均衡状态，进出口余额为零，外部也处于均衡状态 T N 可贸易品 不可贸易品 B 无差异曲线 生产可能性曲线 边际转换