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有限理性框架下的封闭式基金折价之谜 ——基于中国的实证检验 张全旺 林文顺 （南开大学金融系，天津，300071） 内容摘要:封闭式基金的价格与净资产值长期处于背离状态的这种现象被金融学家们称作封闭式基金折价 之谜。研究者们从理性预期分析框架和有限理性分析框架两条路径对这一问题进行了分析。本文基于中国 资本市场的数据对有限理性框架下的封闭式基金折价之谜进行了实证检验。 关键词:封闭式基金 基金折价 有限理性 一、引言 封闭式基金的价格与净资产值长期处于背离状态的这种现象被金融学家们称作“封闭式 基金之谜”或者“封闭式基金折价之谜”。国外金融学家提出了很多理论试图对这一现象进 行解释，按分析框架的不同，可以分为理性预期分析框架和有限理性分析框架两种。 所谓的理性预期分析框架，指的是投资者是完全理性的，能够正确预测证券的未来收 益；市场是有效的，价格反映信息，基金价格是其基础价值的真实反映。在该框架下，对于 封闭式基金 IPO 以后