上市公司兼并收公告对股票收益影响的实证研究.pdfVIP

摘 要 上市公司的兼并收购是现代市场经济运行中的一种优胜劣汰的重要方式，这 一课题一直都是各国证券市场上理论与实践的热点，而目前在中国，重组问题的 重要性日见突出，已经成为超越新股发行市场，而成为整个证券市场资源配置的 最主要环节了。兼并收购活动对事件参与双方的股票收益有什么样的影响，自然 是这一主题研究的中心问题。本文即围绕这一基点出发，采用事件研究法兼并收 购事件的股票市场收益进行分析。 本文共分五个部分，第一部分研究问题的背景和意义的阐述，对中国的重组 并购的发展里程的回顾以及美国的重组发展来来阐述研究重组事件的重要性。 第二部分是文献综述，主要对研究对象进行定义和分类，并回顾研究重组市 场反应的实证方法，及事件分析法的介绍，及构建方法。并对国际和国内对重组 效应进行研究的重要文献进行回顾。并对可能出现的信息提前泄漏的市场反应现 象的文献进行回顾。 第三部分是研究模型的构建部分，主要阐述了本文所采用的实证方法，事件 分析法的构建过程，以及在每一个步骤中的变量的定义。 第四部分是数据的处理，主要是对本文采用的样本数据的来源，筛选条件及 运用事件分析法进行实证分析，以得出兼并收购事件的市场反应究竟如何的结 果。 第五部分是结论部分，根据第四部分的数据处理结果，进行进一步分析，得 出结论，在本文的研究分析中发现的重组事件的短期效应应该如何解释。 经过对所选取的2004 年间发生的上市公司的重组事件样本的筛选，并对样 本进行计算分析，可以看出整个样本所展现的超额累积收益率不高，且并不显著， 同时出现了比较强的短期效应。而根据不同类型对样本进行分类后再分析的结果 也与总样本的数据走势一致。所以，本文进一步对产生这一现象的原因进行探讨。 从进一步计算的指标所示的结果可以看出，总样本中，市场反应的公告效应不明 显，事件正式公告前所产生的超额累积平均率占据整个股价变动的绝大部分；随 后对个股进行观察，也得出相同结论，通常，多数个股在整个考察期内，均不能 产生明显的公告效应，因此，得出在所考察的期间内的重组事件中，有理由相信 存在着信息提前泄漏的现象。最后就此总结提出讨论与结论。 关键词：上市公司兼并收购；事件分析法；公告效应；内幕交易 I ABSTRACT Nowadays, Mergers and Acquisitions of enterprises is the most important rule of “Survival of the fittest” in the market. And the Mergers and Acquisitions is the main point which is studied by researchers from the entire world. In china, researchers pay more attentions to this. Mergers and Acquisitions play role of assigning the resources in the market, it even overpasses the IPO. So it is necessary to study on it. Among all those related to Mergers and Acquisitions, one of the most attracted subjects is that, for those shareholders, whether Mergers and Acquisitions can bring profits. And how does the market react to the event, and how does the benefit of stocks change. This article is base on these aspects. The first part is description of the environment and meaning. We retrospect the five important stages of the annexation and reorganization waves in Amer