中国股票市场A股票收益率的微观风险因素研究.pdfVIP

摘 要 (在现代金融学发展的历程中，Maurice 任何股价的可预测形式，股价的变化几乎是随机的，这可以视为非常重要的事件 之一，这意味着如果在股价面前投资者以掷硬币的方式来决定股票的买或卖，其 结果并不会啻于股票分析家的精心预测。 在这种似乎无理性的股价运动方式背后，存在着一个完全理性、直至精确的 market S)。在一个有效 投资行为假设：市场有效假设(efficiencyhypothesi 『{亍场上，股价总是能立即反映其所有的信息。由于公司的新信息是完全随机产生 的，所以市场上股价也总是遵循着随机游走的规律。基于此，CAPM等现代盒融 学理论应运而生，并且为广大投资界人士视为经典。 但是，80年代以来，许多金融学家对因素B的检验结果却出人意料，一些结 粜和现象至今还很难用令人信服的理论来解释，这些结果和现象被有效市场理论 林奇等反对有效市场理论的人士引用而攻击之。同时随着国内资本市场的发展， 越来越多的专家学者也卷入了这场大讨论中。止 本论文孙不例外}以研究这些有趣的现象作为主要任务。主要选择在中国股 票市场交易的所有A股股票作为研究对象，以国内外相关的研究作参考，研究我 阁股票市场股票回报率的一些相关因素，这些因素包括市值、账面和市值比、价 格、市盈率、现金红利收益率等。另外，中国股票市场虽然历史较短，但投资者 也认识到了行业对股票回报率的影响。加上我国由于幅员辽阔，客观上存在经济 发展不平衡，信息的传递速度差异等因素，不同地区的上市股票价格也可能有不 同的表现。在可以预见的将来，基金经理们在构建投资组合之前根据行业和地区 来把股票分组必将成为不可缺少的投资决策程序。所以本文也考察了行业与地区 效应对股票收益率的影响。 f结果发现通过对在中国股票市场从1995年7月到2000年6月收益率的研究，发 现股票市场具有显著的市值效应、账面市值比效应、市盈率效应、价格效应行业 效应和地区效应。这些效应不能完全用市场beta值来解释，但再加上两个因子： 市值因子和账面是值比因子，可以很好地解释这些效应。这个三因子模型也能够 比较好地解释中国股票市场众多行业组合的回报。j 【关键词】Fama—Macbeth回归；收益率；因子模型?市场效应： Factors Micro-risk The of EmpiricalStudy AShares’Returns ofChinas Abstract Inmodemfinance efficientmarket betheeternal may theory，the hypothesis topic for and thatthecurrentstock hasreflectedallthe mostscholarsstudents．It price says in and extraeffort on will informationavailablethemarketsono the bring spent study investorsbenefits．Butinrecent one assize hand，suchamo