中国股票市场现问题研究.pdfVIP

中国股票市场现实问题研究 摘 要 此前综合类券商推荐企业发行股票实行的“通道制”，在实施过程中暴露 了自身的缺陷，其实施的结果是限制发行人、中介机构、投资者在股票发行 市场中的权利，使市场中责任缺失和风险扩大。实施“保荐制”后，“保荐人” 凭借其在保荐过程中对拟上市公司的洞察、了解和勤勉尽责，从而达到选择 质地优良的公司上市。与 “通道制”相比较，保荐制增加了由保荐人承担发 行上市过程中的连带责任的制度内容，这是该制度设计的初衷和核心内容。 在完善“保荐人”制度方面，要求对现行核准制度进行相应的配套改革。一 是完善监管机制，促进监管机构职能转变。监管机构不介入应由发行人、保 荐人和其他中介机构、投资者承担的具体事务，其主要职能应当转向制定标 准和规则，促进法规和政策体系的完善，并且为维护这些制度和准则的运行 建立良好的市场环境；监管机构合理分权，给予证券交易所部分审核权，可 以改善上市公司质量，而且一定程度上克服了政府主观行为带来的弊端；对 发审委制度进行完善，使保荐人制度的实施更具合理性和公正性。二是建立 保荐人权利与风险、责任对称的机制。三是推进股票发行定价的市场化，新 股发行价格由发行人和保荐人协商确定。四是区别股票承销商与保荐人的权 利和责任。实现一级市场和二级市场的有效分离，加大一级市场投资者通过 二级市场转让股票实现套利的风险，促使其真正关心发行人的投资价值，认 真监督募集资金的合理使用，形成投资人对股票在深入分析基础上的合理需 4 求，有利于缓解供求矛盾。改变目前这种为维护二级市场股价而人为抑制股 票发行、导致发行市场功能扭曲的现象，使发行制度能够在符合发行市场自 身规律的条件下发挥作用。 解决国有股减持和全流通问题的真正难点，不在于上市公司非流通股如 何进入流通的方案设计，而在于怎样使资金不因非流通股的流通化而流出股 市。客观上也并不存在可用于解决上市公司股权分置问题、实现全流通的统 一方案。解决上市公司股权分置问题其实并不难，只需遵循股票市场的“三 公”原则，在确认流通股股东对股票流通事务拥有最终表决权的前提下，由 每家含有非流通股的上市公司，自主选择适合于自己、可获流通股股东多数 通过的全流通方案即可。要避免我国股票市场因解决股权分置问题而失血， 最重要的是设法使国有股流通转让资金不离开股市。运用国有股流通转让资 金建立国家证券投资基金，确保国有股流通转让资金全额用于发展国内股票 市场，有助于积极稳妥地解决股权分置问题。 增强上市公司独立性，全面提高上市公司质量。一是加强上市公司监管， 坚持规范发展；二是保护中小投资者，即流通股股东的合法权益；三是针对 我国上市公司在“转轨经济”、特殊股票发行管理制度下形成的历史遗留问 题，通过积极、创新的资本运作方式，如集团公司通过吸收合并其控股子公 司，增发新股实现了经营性资产的整体上市，快速推进行业整合，迅速取得 竞争力优势；通过定向增发引进优秀的战略投资者，调整产业、产品结构， 以增强上市公司发展动力和市场竞争力；上市公司大量存在的控股股东占用 资金问题，在控股股东无力以现金偿还时，可以进行定向缩股来解决历史问 5 题。共同特点是，通过资本运作推陈出新，使有历史遗留问题的上市公司重 新焕发新的活力。 证券业原来的盈利模式受到了经营环境变化带来的严峻挑战，必须构建 一种适合经营环境变化和时代发展特点的新型盈利模式。构建一种新型盈利 模式至少包括以下几个方面的内涵：盈利方式的转变、盈利结构的优化、盈 利途径和来源的丰富、科学合理的成本控制，优化资源配置、管理水平的提 高和竞争手段的丰富等等。在现有经营环境和条件下，新型盈利模式应采取 以下的战略取向：一是规范发展，完善法人治理结构、内部控制机制、风险 管理体系和方法；二是完善经纪、投行和自营三大传统业务的盈利结构，通 过集合受托理财等产品创新形成合适的盈利模式。同时，在证券业、基金、 产业投资、期货、信托等领域通过战略联盟、收购兼并、控股和新设等形式 壮大规模实力或进行战略布局，探索母子公司管理体制，逐步形成证券控股 集团的发展格局；三是建立全员参与和推动的创新体系，理顺从创新构想的 提出到创新得以落实再到创新取得成效的流程，分析创新的风险与收益，在 创新与不创新之间进行综合地平衡；四是推进集约化转型。