公司债持有人治——法和金融学的分析.pdf

内容提要 内容提要 一、 选题背景 公司治理以及公司债是当今国际以及国内研究的两大热点。 全球范围内，从 20 世纪 90 年代以来，各国政府和国际组织纷纷制定了“最 佳公司治理原则或准则” 。特别是经济合作与发展组织（OECD ）在 1999 年以及 2004 年先后发表了两版“公司治理原则” 。国际顶级金融杂志上有关公司治理的 研究文献占据了非常大的篇幅。亚洲的公司治理改革始于 1997 年爆发的亚洲金 融危机，这次危机深刻暴露了亚洲国家和地区公司治理上的缺陷。在国内，随着 改革开放的深化，政府、企业以及学术界逐渐认识到好的公司治理是企业健康稳 定发展的基石。 在我国，股市强、债市弱的结构性缺陷一直严重制约着我国资本市场进一步 发展。关于公司债市场的研究也一直是多年以来的热点。 但是，将二者结合起来进行研究的文章在国内并不多见。而事实上，作为公 司治理有机组成部分的公司债持有人治理是公司债市场发展的重要制度因素。 二、 逻辑结构与研究方法 本文严格遵循从一般到特殊、从理论到实际的逻辑结构。第 1 章系统论述了 一般意义上的公司治理的理论基础，使用基本的经济学理论严格推导了公司治理 的定义。第2 章使用第 1 章的理论框架建立了公司债持有人治理的理论基础。第 3、4 、5 章分别介绍国际上（主要是美国）已经比较成熟的公司债持有人治理的 若干组成部分——公司债债务契约、公司债持有人治理的外部法规以及公司债受 托管理人。最后的结论部分分析了中国的现实情况，并提出了相应的政策建议。 图 0-1 本文逻辑结构图 第 1 章： 第 2 章： 第 3、4 、5 结论：针 一般意义 从 公司债持 从 章：公司 从 对中国特 上的公司 一 有人治理 理 债持有人 一 殊国情的 治理的理 般 的理论分 论 治理的组 般 分析。是 论分析。 到 析。是理 到 成部分。 到 实 际 分 是理论分 特 论分析、 实 是实际分 特 析、特殊 析、一般 殊 特殊分析 际 析、一般 殊 分析 分析 分析 从理论到实际 2 内容提要 三、 主要观点及结论 （一）本文对公司治理的定义 01、好的公司治理定义应该满足两大标准：具有坚实的经济学基础和实际应 用的适应性。 02、本文对公司治理的定义如下：公司治理是解决代理问题的机制，不同的 投资主体需要不同的公司治理机制，每一类投资主体治理机制的总和构成完整的 公司治理。公司治理并不是投资者保护，它并不单纯强调对于投资者的保护，而 是强调公司利益最大化基础上各方利益的均衡。公司治理包括契约部分和非契约 部分，契约主要是对于契约控制权进行指定和对剩余控制权进行分配，它包括各 方签订的私人契约以及作为公共契约的相关法规；非契约部分主要包括获得和执 1 2 行控制权的各种机构 和市场化机制 ，契约部分往往会对非契约部分做出一些相 应的规定。公司治理处于一定的执法环境之中。也就是说，公司治理包括私人契 约、公共契约以及相应的机构和市场化机制。 （二）本文对上述公司治理定义的推导 本文将公司治理的理论基础置于代理理论