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基于实物期权理论的3G项目延迟期权价值分析 宋扬 2005年4月 摘 要 关于是否投资3G3rd Generation社会各界特别是电信业内部存在着广 泛的争议 本文立足于电信产业价值链 运用实物期权法之Black-Scholes模型 对3G项目延迟期权价值进行了分析 定量地说明了 投资3G将会为电信行业带 来巨大收益 主题词 3G 实物期权法 延迟期权 Black-Scholes 模型 II Value Analysis of option to defer in 3G Based On the Real Option Theory Yang Song April, 2005 Abstract To invest in 3G or not is widely discussed by the entire society, especially by the technology information enterprises. Through carefully researching of the value chain of information technology industry, this paper analyzed the value of option to defer in 3G by application of Black-Scholes model. And the result explained quantitatively that the investment in 3G will bring great benefit for the technology information industry. Keywords: 3G; Real Option; Option to defer; Black-Scholes model III 致 谢 本文的写作中 孙华妤老师对于文章的研究方向和组织形式提供 了重要的指导 对于文章中的数据处理和分析过程提出了很多有价值 的建议 在此笔者对孙华妤老师悉心的指导表示衷心的感谢 I 一 前 言 3G即3rdGeneration的缩写 是第 三代移动通讯的简称 2003年 日本 和欧洲已开始将3G技术投入到商用 并逐步占领本国及海外市场 而在我国 理论界对于中国是否应投资3G应何时投资3G存在重大分歧 2004年底 由胡 鞍钢担任组长的 中国3G世纪报告 强烈建议中国政府马上发放3G牌照 并且 预测开放3G市场将使GDP每年增加1800亿元 而北京邮电大学教授阚凯力则认 为 3G投资涉及数千亿元之巨 目前国内3G市场尚未充分发育 过早发放牌照 将使国家遭受巨大损失 在这场 胡阚之争 中 胡鞍钢从宏观经济和国家战略 的角度进行分析 阚凯力则侧重于技术和市场研究 而显著区别于以上两位专家 的是 本文是从金融投资角度 将电信产业的价值链看成一个有机的整体 通 过对这条价值链上的电信设备供应商 电信运营商以及电信终端产品提供商投资 3G的成本 收益逐一分析后 运用实物期权法之 Black-Scholes期权定价模 型 定量地计算出3G投资所包含的延迟期权的价值 进而从金融学的角度说明 投资3G将会给电信产业带来巨大收益 本文将以定量的方式说明延迟期权在企业决策中所具有的价值 随着互联网 的普及和经济全球化的迅速