外汇市场微观结与汇率变化传导机制.pdf

本文摘要 本文旨在于汇率经济学与市场微观结构之间建立起一种相互影响的关系。外 汇市场微观结构的分析从宏观经济基本因素游离出来转而关注外汇市场本身的 实际交易过程，本身就是汇率理论研究一个重要突破，尤其对短期汇率波动分析 可能更具有说服力。 本文首先介绍外汇市场微观结构的基本理论，并初步建立了外汇市场微观结 构的汇率决定模型，模型中除包含宏观经济层面因素，特别突出了一向被大家所 忽视的微观交易过程中对汇率起影响作用的微观因素。在微观因素中，本文重点 剖析了在微观市场中起关键作用的两变量之一——指令流的作用。并藉此建立了 含有噪音交易者的微观市场传导机制。 在初步研究框架建立起之后，本文将理论研究成果上升到政策层面的分析， 建立了中央银行干预的微观传导机制模型，指出了冲销干预和非冲销干预是如何 通过影响指令流而进一步影响汇率变动的，具有非常重要的政策含义，是本文的 重要创新之一。本文最后对外汇市场微观结构理论发展的一些相关问题作了初步 展开，指出了微观结构分析今后发展的一些思考。 关键词：外汇市场微观结构指令流噪音交易者信息 中央银行干预 分类号：F832．48 and