我国企业并购估风险的评价.pdfVIP

摘 要 在企业并购中，由于信息不对称而对目标企业价值评估不准确，或过高估计并 购协同效应而支付过高溢价，引起并购企业财务状况恶化或财务成果损失；或过低 评估目标企业价值而出价过低致使目标企业不愿出售，导致并购失败且使并购企业 损失前期投入，就产生了并购估价风险，它不仅是各种并购风险的综合反映，而且 是并购成功与否的重要影响因素。 首先，本文指出传统估价方法的弊端，引入实物期权模型评估目标企业的价值。 然后，具体分析了我国企业并购估价风险的成因，主要包括财务报表局限性和真实 性、并购双方信息不对称、价值评估方法不完善、资产评估机构发展滞后等。在论 述了模糊综合评价模型和人工神经网络模型这两个传统风险评价模型的不足后，引 入 VaR 模型定量评价我国企业并购估价风险。最后选取了一个具体的并购案例对实 物期权模型和 VaR 模型的运用过程进行了例证，并提出了针对并购估价风险的控制 措施。 本文主要运用经济数学的研究方法对我国企业并购过程中的估价风险进行了量 化评价，具体包括BS 模型、模糊综合评价模型、人工神经网络模型和VaR 模型。本 文的创新之处在于：引入BS 模型对目标企业进行估价，全面分析了我国企业并购估 价风险的主要影响因素，引入 VaR 模型评价企业并购估价风险，并运用这两个模型 对实际案例进行了具体分析，提出了具有针对性的措施建议。 关键词：并购 估价风险 风险评价 BS 公式 VaR 模型 I Abstract In the process of MA （Merger Acquisition ）, the inaccurate estimation of target enterprise’s value because of information asymmetry conclude two aspects, one is financial situation deterioration and finance achievement loss caused by overestimation of coordinated effect, the other is the failure of MA and the loss of ahead investment caused by underestimation of target corporation. Both of the possibility and uncertainty of these two conditions are called the evaluation risk of MA, it is not only integrated reflection of all risks in MA but also an important influence factor of success. First, a concrete analysis of the causes of the evaluation risk in MA is made in this paper (mainly including localization and untruth of financial reports, information asymmetry, faultiness of evaluation methods, lag of agency institution development, etc.).Then Fuzzy Comprehensive Evaluation Model, Artificial Neural Network Model and Value at Risk Model are compared with each other, it is believed that VaR Model fit the ap