我国国债场内市的流动性溢价分析.pdfVIP

论文提要 余焘 alld 流动性溢价的研究由来已久。GarbadeSilber在1979年撰写的一篇论文 为《资产定价和买卖差价》的文章，开始系统性地研究流动性溢价，并掀起了流 动性溢价研究的热潮。 国债市场属于核心证券市场。但无论是我国，还是国外，对流动性溢价的研 究都主要倾注于股票市场，对国债市场的研究都较少。 本文借助于一个新的流动性指标，观察发现我国十年期、七年期、五年期国 债的流动性结构图呈“驼峰”状，一年期国债的流动性结构图呈“倒驼峰”状， 进而提出一个流动性方程，使得债券年龄得以很好地解释流动性。而且，我们进 一步关注未来流动性对国债价格的影响，而不局限于当前流动性，发现未来流动 性对国债价格的影响大于当前流动性，流动性溢价也不如想象的高。为此本文提 出了一系列政策来提高我国国债市场的流动性，完善我国国债市场。 本文的不足之处在于：我国国债市场发展较晚，金融数据库建设落后，进行 分析时样本数量有限。 关键词：当前流动性未来流动性流动性溢价 ABSTRACT Yutao The on is and studyliquiditypremium 1979，Garbade problemlongstanding．In Silbermentioned inone andMendelson liquiditypremium problempaper．Amihud a namedAsset andthebid-ask in1986which publishedpaper pricing spread brought toaclimaxaboutthe on studyliquiditypremium． manet in bond isoneof‘：0rcfinancialmarkets．ButChinaand Treasury developed numerousstudieshaveexaminedthe ofthe countries，while premiumequity liquidity fewhaveexaminedthe ofthe bonds market，relatively liquiditypremiumTreasury market． toanew fmdsthatthereare in paper treasury Recurringliquidityproxy,this humps bonds structure abond liquidity graphs．Throughliquidity“lifecycle”function，we findthatbond Call