我国货币政策操策略的分析与思考.pdfVIP

摘要 在货币政策的操作层次，始终存在着“按规则行事”和“相机抉择”两 种对立的观点。20世纪90年代以后，货币政策规则的理论和实证研究有了很 大的发展。货币政策规则将货币政策操作目标和最终目标通过适当的方式联 系起来，为降低货币政策的动态不一致性，提高货币政策的透明度和可信度 提供了新的尝试。美联储近来通过实旅规则的货币政策在调控经济方面取得 的巨大成功也使得各界对于货币政策规则的讨论迅速升温。我国真正意义上 的货币政策是在1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以后开始的，其 后经过不断的改革货币政策框架逐渐完善。伴随着经济体制改革的深入以及 对货币政策认识的提高，我国的货币政策操作基本转向了以间接调控为主。 在这样一种背景下我们认为借鉴国外的货币政策策略对提高我国货币政策的 效力是有帮助的。 本文采取规范研究和实证研究相结合的方法，共分为4章： 第l章是中国货币政策的历史沿革和操作策略研究。本章首先回忆了我 国中央银行建立后20多年来的货币政策实践。从实践看，我国的货币政策从 一开始的摸索阶段到现在已经逐步成熟，但相机抉择的色彩一直很浓。然后 指出了研究货币政策规则的意义，以及我国学者对货币政策规则研究的现状， 同时也指出了现有研究的不足之处以及本文将要尝试做的改进。 第2章是货币政策操作策略的传统理论与发展。在这一章首先以时间为 线索回忆了货币政策相机抉择与按规则行事之间争论的历史。然后主要介绍 了对货币政策规则认识的演进以及几种主流的货币政策规则及其拓展形式。 第3章是货币政策规则策略在我国的检验。主要是从实证的角度对我国 的货币政策进行了检验，首先使用最小二乘法对泰勒规则的原式进行了检验， 接下来采用广义矩估计的方法测量了我国中央银行的反应函数，利用这些结 果对比发达国家的实践发现了一些问题。更进一步，在考虑到我国实际上是 以货币供应量为中介耳标以及国外学者对泰勒规则和麦卡勒姆规则之间关系 的认识，我们改写了原来的规则，在一个广义泰勒规则的前提下对我国的货 币政策历史进行了检验。在广义泰勒规则的基础上，我们引进了考虑外汇政 策的指标外汇储备规模和资产价格的指标股票指数，发现更好地解释了我国 历史上的货币政策。 第4章是未来货币政策操作策略的改革方向及建议。本章就第3章实证 检验发现的问题对我国货币政策未来的改革方向提出了几点建议。这些建议 从中央银行本身，外汇政策的配合以及改善外部经济环境的建设三个方面进 行了具体的阐述。 本文从检验货币政策规则入手，发现了我国货币政策不稳定，对通货膨 胀和通货紧缩有着内在的自我实现机制。同时操作变量严重受制于外汇政策， 独立性不高。分析的结论反应了我国货币政策中存在的问题，一孔之见，希 望能为未来提高货币政策效力的改革提供参考。 关键词：货币政策，泰勒规则，麦卡勒姆规则 Ⅱ ABSTRACT Thereisa ofeconomicsliteratureonthe largebody debateover and research monetarytheory monetarypolicy．The policy empirical after1990s．The rules the have a monetary combine developed10t policy operation andultimate reducethe of mealls，to inconsistency target goalbyappropriate