我国银行股IP定价分析及实证研究.pdfVIP

摘要 随着金融业改革步伐的不断加快，商业银行的改革也在如火如荼地进行。 越来越多的商业银行将通过上市的方式来提高核心竞争力，改善公司治理结构。 而上市必然会涉及到如何对新股发行进行定价。本文的研究目的就在于通过理 论分析与实证研究相结合，客观描述自1999年以来我国银行股首次公开发行的 定价问题，研究各种影响因素与IPO定价之间的关系，并提出改善IPO定价水平 的政策建议，对后继上市的银行起到一定的借鉴和参考作用。 本文首先通过对贴现现金流模型、资本资产定价模型和计量观定价模型等 股票IPO定价理论的简单介绍及其在中国的适用性分析，认为计量观定价模型 作为研究我国股票IPO定价的理论基础是最适用的，并在此基础上展开整个问 题的研究。 其次，结合国内外已有研究成果和银行的企业特点，从内、外在因素两个 方面定性分析影响银行股IPO定价的主要因素，初步建立了影响IPO定价的因 素指标体系。在此基础上，运用主成分分析与相关性分析相结合的方法，对1999 年以来上市的7家银行IPO定价进行实证研究，从中找出对银行股IPO定价有 重要影响的指标，建立银行股IPO定价的多因素回归模型。为进一步确认所建 立回归模型的合理性和可行性，本文还利用其估计工商银行的A股发行价格， 并与实际发行价格相比较，结果证明该模型基本合理。在做实证研究的过程中， 笔者还发现：(1)上市银行的基本面已经成为影响IPO定价的重要因素；(2) 一、二级市场缺乏联系：(4)IPO发售机制运行效率低下，运行市场化发售机 制的条件还不完善。 最后，针对上述现象，本文分别从银行自身及IPO发售机制两个大的方面 提出了改善银行股IPO定价水平的政策建议。一方面，作为银行自身，应该提 高核心竞争力，加强风险管理，只有自身价值的提高才会有较高的发行价格。 另一方面，必须完善IPO发售机制，这点主要从以下几方面着手：(1)完善证 券市场，加强对信息披露的监管，建立良好的外部环境：(2)推进1170机制的 多元化发展，给予承销商和发行人更多的灵活性，并最终向固定价格／累计投标 的混合发售机制发展；(3)引入后市支持制度，如引进绿鞋机制、联合做空等 构投资者，提高机构投资者的素质和业务能力，引导市场理性投资。 关键字：银行，IPO定价，发售机制 II ABSTRACT Asthe ofreforminfinancial reformof increasingdevelopment industry，the andmorecommercialbankswould commercialbanksisonthe aswell．More way thestructureof andcore improve corporationmanagement competitionby relatesto research areto describe listing．，which pricing．Theobjectivesobjectively IPO ofbankssince the factorsandIPO 1999，research pricing relationshipamong about IPO the givesuggestionsimprovingpricingthrough pricing，and methodof and theoryanalysisexperientialanalysis．