期货市场中的噪交易者行为分析.pdfVIP

摘 要 许多理论与实证研究表明，资产市场的价格波动并不能完全由基本面的信息 变化所决定，一种可能的解释就是大量的资产价格行为还受到非理性的噪声交易 的影响。运用DSSW模型的框架，本文研究了期货市场中的噪声交易者行为及 其对期货市场的影响。与一般的资产市场的噪声交易者理论相一致，期货市场中 的噪声交易者的错觉会影响其对期货合约的需求，从而导致合约价格对基本价值 的偏离。如果噪声交易者普遍来说是乐观的，那么合约价格就会高于基本价值， 如果噪声交易普遍来说是悲观的，那么合约价格就会低于基本价值。另外，出于 噪声交易者的存在，与期货市场相联系的那一部分现货供给将会比一般情况下有 所减少。如果其他外部供求情况不变的话，将导致整个经济体中风险资产实物存 量或供给的下降。从代理人的相对回报角度来看，至少有一种动态演化形式可以 保证噪声交易者在期货市场中长期存在并影响价格。从长期的财富分布角度来 看，如果噪声交易者对期货合约回报的方差的估计错觉在一定的范围以内，那么 从整体上来讲噪声交易者就有可能在期货市场中长期存在甚至成为市场的主导 (以财富比例衡量)群体。运用上海期货交易所的期铜价格和交易数据所作的实 证分析表明，期铜市场上的噪声交易者情绪能够解释合约价格的系统性偏差，并 且噪声交易者的情绪变化对期货合约的回报具有引导关系。 关键词：噪声交易者期货市场 分类号：F713．35 Tradersin Markets TheBehaviorofNoise Futures Abstract theliteratureandnew evidenceshowthatassetsmarketsdiffer Both empirical the onnoisetraderrisk thenoisinessof assets DSSWmodel primarilyby prices．The noise futures theoreticaltradermodelsinfuturesmarkets is tO markets．Our applied thatuninformedCall offutures suggest tradersimpactprices contracts．Overly futures thatare than noisetradersresultin markets greater optimistic prices fundamental viceversa，An modeloffutures value，and overlapping—generations inwhichnoisetraders、Ⅳitherroneousandstochasticbeliefs markets significantly that risk Call futures showstheadditional noise not affect prices generatedby trading