我国资本市场管制与信誉(ppt45页)分析.ppt

张维迎 中国资本市场：管制与信誉 张维迎 北京大学光华管理学院经济学教授 法律和经济学 相互作用 信息 动机 公共机构 恐怖袭击的启示 为什么尖端的技术和安全系统没能阻止恐怖袭击？ 你不能保护自己免受一个不顾自己生命的人所实施的侵害 如果人口中有5%的人不顾自己的生命？ 解决方案：不是更安全的控制，而是让人们更关心自己的生命 大象赢不了老鼠 对金融市场的启示 对于金融市场的发展来说，对投资者的保护是基本的（La Porta 等） 没有规章可以保护投资者免受一个没有动机建立信誉的管理者的征用 解决方案：不是更多的规章，而是一个让管理者更加关心他们的信誉的制度环境 什么是公司财务 教科书（西方经济？）：假设你拥有一个NPV为正的项目，你会如何为该项目融资？股票还是债券？ 中国：假设政府允许你在证券市场上发行股票，你怎样分派你的货币，或者说为了得到发行股票的许可，你计划投资什么项目？ 中国市场的现状 快速增长 低的交易可能性 高成交额 长期持续的标价过高（泡沫） 上市公司绩效差 现状：续上 严重的管制程序：配额；无价格选择权 政府主导的游戏（不是“牛市”或者“熊市”，而是“猪”市） 严重的操纵，到处都是欺诈 上市公司数量Number of Listed Companies 股票市值（十亿元人民币）Market Capitalization (in RMB billion)