公司金融课程讲解第3章资料.ppt

等价年金法 计算各个项目的NPV NPVpress＝3245 NPVprinter＝2577 计算等价年金 EAApress：PV＝-3245， N＝6， I＝12%， EAApress ＝789 EAAprinter：PV＝-2577，N＝3，I＝12%，EAAprinter ＝1073 选择等价年金最高的项目 EAApress EAAprinter，因此，选择printer项目。 资本限量决策 资本限量产生的原因 企业由于种种原因无法筹措到足够的资金 企业规模膨胀过快，缺乏足够的管理人员来管理不断增加的投资项目，同时企业规模的迅速增大也会造成管理效率的降低，从而使企业最高管理层不得不暂时限制企业规模的扩张，限制企业的筹资数量。 在我国，由于长期资本市场还远未发展成熟，加之国家对企业资金运用和筹集的宏观调控措施，使企业在某些时间内无法正常地筹措资金。 示例 五个投资项目，投资期限均为5年，投资贴现率为10%。企业可运用的投资资金为60万元，问企业应选择哪些项目? 示例（续） 计算不同项目组合的净现值和现值指数 投资组合B、C的净现值和加权现值指数最大，故应选取投资组合B、C。 线性规划方法 选定目标函数，确定约束条件，解线性规划方程，找出最佳投资组合。 Max: NPV＝60 000XA＋32 100XB＋38 500XC ＋24 000XD S.T. (1) 400 000XA＋250 000XB＋350 000XC ＋300 000XD 600 000 (2) Xi＝1 或 Xi＝0，i＝A，B，C，D 第三节 不确定条件下的投资分析 期望值决策法 不确定条件下进行资本投资决策最简单也是最方便的方法，是用现金流量的期望值作为实际值的代表，比较各方案期望值的大小，从中选出合适的投资方案。 示例 概率 经济状况 现金流量（元） 0 1 2 3 4 0.3 好 -10000 5000 7000 7000 6000 0.5 一般 -10000 2000 4000 4000 4000 0.2 差 -10000 1000 1000 2000 3000 示例（续） 期望值决策方法有效吗？ 某项投资有3／4的可能收入5000元，1／4的可能收入1000元，收入的期望值为4000元。另一项投资则可稳获3500元的收益，相比之下，投资者将选择哪项投资呢？ 风险因素调整法 调整贴现率 调整现金流 调整贴现率 利用资本资产定价模型（CAPM）调整贴现率 ri＝rf＋βi(E(rm)－rf) 项目比较法 按项目的风险等级调整贴现率 调整现金流 投资风险的直接表现是导致未来投资收益的不确定性，即投资项目未来的现金流量不稳定。 在进行风险因素调整时，可以通过直接调整现金流量来反映这种不确定性对投资收益的影响。 调整现金流量的基本思路是：以不确定条件下投资项目现金流量的期望值为基点，考虑投资风险的影响后，适当调低期望值所表示的现金流量，使这一较低的确定性收益带来的效用与较高的期望收益带来的效用相等。 情景分析（scenario analysis） 情景分析是对不同情况下投资项目的效益状况的分析。一般来说，情景分析至少要分析基本状况、最佳状况和最差状况这三种状况。所谓基本状况，是指以投资项目的市场销售状况、价格、成本等各项预测的期望值为分析基础的状态。而最佳状况和最差状况，则是分别以上述预测的最优值和最差值为分析基础的状态。 情景分析示例 设某投资项目的初始投资额为40万元，寿命5年，其各项指标的预测值如表所示： 基本状况 最差状况 最优状况 销售量(件) 12000 11000 13000 产品单价(元) 80 75 85 变动成本(元／件) 60 62 58 固定成本(元／年) 100000 110000 90000 示例（续） 基本状况 最差状况 最优状况 销售额 960000 825000 1105000 变动成本 720000 682000 754000 固定成本 100000 110000 90000 折 旧 80000 80000 80000 税前利润 60000 -47000 181000 所得税(33%) 20000 -15667* 60333 税后利润 40000 -31333 120667 净现金流量 120000 48667 200667 净现值** 32576 -224565 323364 内部收益率 15.2% -14.4% 41.2% 敏感性分析（sensitivity a