第章长期投资决策西财精要.pptVIP

[例8—9] 假定某企业现在普通股的市场价格为每股20元，下一期的股利预期 为每股1.6元，每年股利增长率预期为6 %，那么，该普通股的资金成本 应为:  ke=1.6／20+6 % =14 % * 2. 资本资产定价模型 * * [例8—10] 假如无风险利率（kf）为8 %，普通股的平均回报为11 %，某企业 的β值为1（即企业的风险与市场平均风险相同），它的权益资本成本 就等于： ke=0.08+(0.11-0.08) *1=11% 如果该企业的β值为2，它的资本成本就会高得多，即：  ke=0.08+(0.11-0.08)*2=14% * * 3. 加权平均资金成本 ka=∑ (每种资金来源的成本×每种资金来源的比率)  在例8—8和例8—9中，假定该企业的最优资本结构是债务40%，权益资本60%，那么，该企业的综合资金成本ka为：  ka =7%×40% +14%×60%=11.2% * 一、返本期法 公式：返本期=净现金投资量／每年的净现金效益量 决策规则：返本期标准返本期，方案可接受 返本期标准返本期，方案不可接受 * 第5节 投资方案的评价方法 [例 8—11] 假如某投资方案的净现金投资量为15 000元。第一年的净现金效益为9 000元，第二年为7 000元，第三年为5 000元。 问它的返本期是多少? 解：9 000+7 000=16 000（元），16 000＞15 000 所以不到两年就可以收回全部投资。 * 优点是简便，但有严重 缺点： 1. 不考虑货币的时间价值2. 不考虑返本期完了之后的净现金效益 第一年 第二年 第三年 方案Ⅰ 方案Ⅱ 15 000 5 000 10 000 10 000 5 000 15 000 第一年 第二年 第三年 方案Ⅰ 方案Ⅱ 7 500 7 500 7 500 7 500 0 7 500 * * 二、净现值法 净现值=净现金效益量的总现值－净现金投资量或 NPV= 决策规则： NPV 0，方案可接受，越大越好 NPV 0，方案不可接受  * * 三、内部回报率法 内部回报率：使得净现值为0的贴现率的值 公式：如已知Rt和C0的值，就可以求得内部回报率r 内部回报率代表了投资方案的现金效益收入偿还投资的利息和本金的能力。 * * 净现值法和内部回报率的比较 1. 当评价单个或互相独立的投资方案时，两种方法的评价结果总是一致。 * 2. 当评价互相排斥的投资方案时，两种方法有时会发生矛盾。  当发生矛盾时，宜使用净现值法 净现金效益（元） 方案A 方案B 年 份 1 2 3 9 000 7 000 5 000 0 6 000 18 000 内部回报率 净现值 21% 2 723 19% 3 482 一、怎样确定最优投资规模 当投资的边际内部回报率等于它的边际资金成本时，投资量能使企业利润最大。 图8—3 * 第6节 投资决策原理和方法的应用（略） 图8—4 确定最优投资规模的一个实例 * 11 17 15 14 9 8 6 二、在资金有限的情况下，投资方案的选择 已知 A公司各投资方案的数据如表8—12所列。    假定 A公司只有可用的资金50万元，问它选用哪几个投资方案，才能使A公司获利最大?  方案 净现金投资量 （万元） 净现值（万元） （贴现率为10 %） 内部回报率 （ %） 1 2 3 4 5 6 40 25 10 7.5 7.5 5 9.89 8.80 2.80 1.63 0.34 0.31 13.5 17.7 17.3 13.7 11.5 12.4 * 例8—14 * 最优选择方法：在投资限额内列出所有可行的投资方案组合，选择净现值最大的那组。 解：在例8—14中，不大于50万元的投资组合及其净现值如下： 方 案