第四章_期权基本原理资料.ppt

2002年7月 目录 4.1 期权 交易所内交易着大量的期权产品 股票期权 外汇期权 指数期权 期货期权 场外期权交易 百慕大期权 亚式期权 许多公司股票或债券也具有某种期权特征 期权合约: 初步 期权是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约 看涨期权 VS 看跌期权 看涨期权赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利. 当执行看涨期权时，你买入某项资产 看跌期权赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格卖出一种资产的权利. 当执行看跌期权时，你向交易对手卖出某项资产 行权 透过期权合约买入或卖出标的资产的行为 执行价格 期权合约赋予持有人买入或卖出标的资产的协定价格 到期 指期权到期日. 欧式期权或美式期权 欧式期权只能在到期日行权的期权 美式期权可以在到期之前的任何时刻行权. 目录 4.2 看涨期权 欧式看涨期权 美式看涨期权 看涨期权到期日价值 到期日的美式看涨期权相当于一个相同特征的欧式看涨期权 如果是价内期权，则收益为 ST - E 如果是价外期权，则收益为0 CaT = CeT = Max[ST - E, 0] 其中 ST 为到期日的股票价格 E 为执行价格 CaT 美式看涨期权 CeT 欧式看涨期权 看涨期权持有者的损益 看涨期权出售者的损益 期权利润 目录 4.3 看跌期权 欧式看跌期权. 美式看跌期权. 看跌期权在到期日的价值 到期日的美式看跌期权相当于一个相同特征的欧式看跌期权 如果看跌期权处于价内, 则到期日损益为 E - ST. 如果看跌期权处于价外, 则到期日损益为0. PaT = PeT = Max[E - ST, 0] 看跌期权持有者损益 看跌期权出售者损益 看跌期权利润 综合 期权卖方负有义务. 期权的买方具有权利. 目录 4.4 股票期权报价 价内期权 看涨期权（看跌期权）执行价格小于（大于）标的资产的现货价格 平价期权 看涨期权（看跌期权）执行价格等于标的资产的现货价格 价外期权 看涨期权（看跌期权）执行价格大于（小于）标的资产的现货价格 内在价值 执行价格与标的资产现货价格的差异 时间价值（投机价值） 期权金与内在价值的差异 目录 4.5 期权定价初步 上一节讨论了到期日期权的价值 本节进一步考虑到期日之前期权的价值 更多有趣的细节 看涨期权的市场价值、时间价值及其内在价值 CaT Max[ST - E, 0] 目录 4.6 二叉树定价模型 我们运用二叉树期权定价模型来建立直观的了解 然后运用二叉树模型逐步逼近真实世界的期权定价 例子 假定一只股票本期价格S0为$50 ，下一个期间上升或下降20%，即股票价格S1要么为$60 ，要么为$40，无风险利率为10%，那么一个平价看涨期权的价值为多少？ 一个看涨期权，期执行价格为$50 ，则其具有如下的损益 可以通过①借款头寸与②持有股票复制看涨期权的收益 借入金额使其终值为下一期的$40，并且持有1股股票 该组合的期间净损益或者为 $20或者为 $0 组合损益是看涨期权损益的两倍 杠杆股票复制组合今天的价值为 期权组合价值为杠杆股票组合价值的一半 如果利率为 10%, 那么看涨期权价值为: 利率水平改变 如果利率为 5%, 那么看涨期权价值为: 引申 Delta 购买组合的份数 Delta=（看涨期权的上限-看涨期权的下限）/(股票的上限-股票的下限） 借贷量 组合中借到的钱，其本息在期末能足够归还股票价格的下限价值 看涨期权的价值 Delta×(股价-借款金额) 初步总结 目录 4.7 风险中性定价方法 S(0) 标的资产本期的价格 获知概率q 的关键在于其已经隐含于一个可观察的证券价格之中，即S(0): 风险中性定价例子：看涨期权 假定一只股票本期价格为$50 ，下期分别上升或下跌20%，风险中性利率为10%，平价看涨期权的价值是多少？ 二叉树模型如下： 下一步计算风险中性概率 接着，计算看涨期权在上升或下降状态下的价值 最后，计算看涨期权在期初的价格 风险中性方法的计算结果与复制组合的计算结果一致 期权价值的影响因素 目录 4.8 Black-Scholes 模型 考虑一个6个月基于微软公司股票、执行价格150美元的看涨期权 微软公司股票价格为 $160. U.S. 的无风险利率为 5%. 期权的期限为0.5年. 标的资产每年的波动性为 30% 在计算之前，注意到该欧式看涨期权的内在价值为10美元，我们的计算结果不能低于该数值 目录 4.9 期权组合 看涨期权与看跌期权可以看做为更复杂期权的基本构成要素 如果理解这一点，作为一个金融工程师，可以为客户设计更多的风险收益特征的金融产品 保护性看跌