武大《国际金融》最优通货区理论与实践.pptVIP

第九章 最优通货区理论与实践 第一节 最优通货区理论 该理论由蒙代尔首先提出。随后，麦金农（1963）从经济开放度与经济规模，Kenen（1969）从经济多元化与产品多样化，Ingram（1969）从金融市场一体化，Tower和Willet（1970）从政策相似性，Haberler （1970）和Flemin（1971）从通货膨胀率相近性，Mintz和Cohen（1993）从政治一体化等多种角度补充和发展了最优货币区理论。 一、含义 所谓最优货币区是指一种最优的地理区域，在这个区域内，一般的支付手段或者是一种单一的货币；或者是几种货币，这几种货币之间具有无限的可兑换性，其汇率在进行经常交易和资本交易时互相钉住，保持不变；区域内的货币与区域外的货币之间汇率保持浮动。 “最优性”主要表现为：该货币区能够通过协调的货币政策、财政政策和弹性的对外汇率来达到三个目标——保持区内各个成员国的充分就业；保持内部的物价稳定；保持对外收支平衡。 二、哪些国家适合加入最优货币区？ 在资本自由流动的情况下，如果一个经济体加入了某一货币区，汇率完全锁定或实行单一货币都意味着采取了完全的固定汇率制度，从而丧失了货币政策的独立性。因此，与较为封闭的大国相比，小型开放经济体更加宜于加入最优货币区。这是因为： 1、小国经济内部调整的成本相对较低，实行固定汇率制不会影响其国内经济目标的实现；而大国经济内部调整的成本相对较高，而且各自又具有不同的通货膨胀率的偏好，因而采取浮动汇率制更有利于其国内经济目标的实现。 2、小国的贸易依存度较高，若采取浮动汇率制将会导致汇率过于频繁的波动；而大国的贸易依存度相对小国来说要低得多，若采取固定汇率制就将意味着以其内部经济的大调整来适应外部经济的小变化，这肯定是不经济的做法。 3、由于小国的贸易伙伴国仅为一个或几个大国，所以，采取固定汇率制，钉住一种主要货币作周期性调整并不困难；而大国的对外贸易是多样化的，与之发生贸易关系的国家很多，很难选择一种基准货币实施固定汇率制。 三、最优货币区应该具备的经济条件 首先，按照最优货币区的定义，区域整体对外实行浮动汇率，因此它必须是一个对外相对封闭、经济规模比较大的经济体，并且产品结构和出口结构的多元化程度较高。区域内各成员国之间要将汇率彼此完全钉住，甚至实行单一货币，因此该区域内必须具有高度的开放性。换言之，一个成功的货币区的必要条件是具有高度的内部开放性，对外则相对封闭。 其次，对于某一个选择钉住汇率制度的经济体来说，货币政策独立性的丧失只是指货币政策为了外部平衡的需要而不能致力于国内目标。但是，加入货币区后，由于整个区域实行统一的货币政策，各个成员国将同时失去应付国内目标和外部平衡目标的政策手段。因此，一个成功的货币区还必须能够应付不对称冲击、调节各个成员国国际收支的替代机制或手段。 进一步分析表明，一个货币区要拥有成本较低的调节成员国国际收支不平衡机制，必须具备以下条件： （1）价格和工资浮动。当一个地区存在过度需求而另一个地区出现需求不足时，价格和工资的弹性可以轻易地缓解经济压力，避免在一个地区出现失业的同时在另一个地区产生通货膨胀。在这种情况下，汇率手段就是不必要的。 （2）要素流动即要素市场一体化。要素的内部流动，可以在出现影响供给和需求的扰动时，减轻改变要素实际价格的压力，从而减轻把改变汇率作为改变要素实际价格的工具。因此，在某种意义上，要素的流动是价格和工资浮动的部分替代。之所以是部分的，原因在于要素的流动性在短期内通常较低。 （3）金融市场一体化。区域内金融市场的高度一体化可以为成员国之间国际收支的不平衡融通资金，在部分替代调整的同时，也使调整过程更加平稳。这是因为，对于成员国之间暂时的、可逆的国际收支赤字，资本流动是最佳的解决办法；对于长期的国际收支赤字，资本流动也能使实际调整过程被分散到一个较长的时期中，降低调整的代价。 成本收益决定论 Krugman Obstfeld（1998）指出，一个国家是否加入某一货币区，取决于该国实行这一制度所产生的经济利益和成本的比较。 如果一个国家与某货币区的经济联系非常密切，这个国家加入该货币区后将获得很大的货币效率收益。跨国贸易和要素流动越广泛，加入货币区的收益就越大。但加入货币区后，也就放弃了灵活运用汇率政策和货币政策调节经济的权力，把一国加入货币区的成本和收益相结合，就可得到一国加入货币区的临界点。当该国与货币区的一体化程度大于临界点时，加入货币区就有净收益；否则，执意加入只会带来净损失。 结论1：小型开放经济体，特别是那些产品和贸易结构比较单一的，适宜于采取固定汇率制度；而对于一个对外相对封闭的大国来说，浮动汇率制度更为可取。 结论2：由诸多国家或地区组成的某一区域经济体，如果经