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* 简介：1998年2700亿元特别国债的发行 1998.8.18日，财政部发行期限30年的2700亿元特别国债，用于拨补国有独资商业银行资本金，以提高国有独资商业银行的资本充足率，提高其国际金融市场的竞争力。 * 第一，特别国债与普通国债的不同 时间上的差异：特别国债一般收支同时进行，即收即支；一般国债收支之间存在时间间隔。 用途上的差异：特别国债专款专用，一般用于增补四大行的资本金；一般国债的收入或用于偿还到期国债的本息或用于弥补财政赤字。 第二，1998年的“特别国债”的意义: 提高了我国四大国有商业银行的资本金, 满足了巴赛尔协议的资本充足率要求，提高抵御风险的能力。 有利于央行公开市场业务的操作及货币供应量的调节。 有利于场外市场交易的活跃与市场利率的形成。 * 2007年特别国债的情况 1.55万亿元的特别国债的性质为： 10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况决定。 偿还期限为10年以上：属长期国债范畴。 可流通记账式国债。 * 第一，发行方式 07.8.29日，财政部通过农行将6000亿元特别国债（一期）置换 给人民银行： 财政部向农行发行特别国债，筹集人民币资金后，向人行购买等值外汇。 人行用卖汇获得的6000亿元人民币，向农行购买等值的特别国债。 * * 第二，发行特别国债的意义：妙用2000亿外汇 有效对冲流动性， 有效降低外汇储备规模， 积极拓宽外汇运用渠道，提高外汇经营收益水平 （组建中国投资公司） 图示 对货币政策传导主要路径的横向描述 补充：汇率变动及其经济影响 影响汇率变动的主要因素 引起汇率变动的基本因素，大致有以下几点： 1．国际收支。一国国际收支发生顺差，就会引起外国对该国货币需求的增长与外国货币供应的增加，顺差国的货币汇率就会上升；反之，如一国国际收支发生逆差，它的货币汇率就会下降。 影响汇率变动的主要因素 2．通货膨胀率差异。一国货币对内的价值是决定其对外价值的基础。货币对内的价值是以国内物价水平来反映的。在通货膨胀下，货币对内贬值，造成商品价格相对上涨，货币流通量增加，货币的币值下降，对外体现为外汇上涨，对外的汇率下跌。 在纸币流通的条件下，两国货币之间的比率，从根本上说是由各自所代表的价值量决定的。国内外通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势中的主导因素。具体看来，高通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场上的竞争能力，引起出口的减少，同时提高外国商品在本国市场上的竞争能力，造成进口增加。 影响汇率变动的主要因素 3．利率差异。如果一国的利率水平相对于他国提高，就会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，由此改善资本帐户收支，提高本国货币的汇价；反之，如果一国的利率水平相对于他国下降，则会恶化资本帐户收支。 影响汇率变动的主要因素 4．经济增长差异。一国经济增长率高，意味着收入上升，由此造成进口支出大幅度增长；一国经济增长率高，意味着生产率提高很快，由此通过生产成本的降低改善本国产品的竞争地位而有利于增加出口，抑制进口；一国经济增长势头好，一国的利润率也往往较高，由此吸引国外资金流入本国，进行直接投资，从而改善资本帐户收支。 影响汇率变动的主要因素 5．中央银行干预。各国中央银行或货币当局为保持汇率稳定，或有意识地操纵汇率的变动以服务于某种经济政策目的，都会对外汇市场进行直接干预。这种通过干预直接影响外汇市场供求的情况，虽无法从根本上改变汇率的长期走势，但对汇率的短期走向会有一定的影响。 影响汇率变动的主要因素 6．市场预期。市场预期因素是影响国际间资本流动的另一个重要因素。当交易者预料某种货币汇率今后可能贬值时，他们会大量抛出；而当他们预料这种货币的汇率今后可能升值时，则会大量买进。预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。 汇率变动对经济的影响 （一）汇率变动对国际收支的影响 1．汇率波动对贸易收支的影响。在理论上，本币汇率下调有利于出口，不利于进口，从而有利于贸易收支的改善。但从实际情况看，并不一定如此。许多国家货币贬值后，不但贸易收支没有改善，反而恶化了，主要原因是出口和进口的弹性变化。汇率下调对出口的促进作用要以足够大的出口的供给弹性为前提。在汇率下调初期，出口增加较少，而进口上升，国际收支不但没有改善，反而恶化了。但当进口惯性消失以后，进口才能受到抑制，同时经过一点时间的调整，出口扩大，这时国际收支才得到改善。 2．汇率变动对资本项目的影响。 汇率波动对外商投资的影响是不确定的。汇率的波动对短期资金也会产生影响。短期资金是为了投机、保值或盈利而发生的。为了避免货币贬值的损失，资金逃往国外，造成资金外逃。但我国现阶段不会发生这种问题，原因在于我国资本市场不发达，人民币不能自由兑换，但随着金融市场的发展以