投资基金创新与国基金业发展.pdf

摘要 投资基金是一种集合投资、专家管理的投资工具。在人类金融发展史上，银 行、证券、保险、期权、信用卡、网络银行等都属于人类金融工具创新的里程碑， 在经济学上很有意义。投资基金也是这样一个里程碑，它促进了现代金融理论的 突破，推动了金融制度的创新。 作为一种金融创新工具而出现的投资基金，在其130多年的发展历程中也是 一个不断创新的历程，也正是由于投资基金的不断创新，投资基金在金融市场中 的地位和影响力不断上升。本文在对投资基金创新一般原理进行分析的基础上对 我国投资基金的创新思路进行了探讨，全文共分六部分： 第一部分从金融创新及其理论入手，进行了投资基金创新的一般分析。投资 基金作为一项新型的金融工具，从其产生的第一天起，就已打上了金融创新的印 记。同样，经过130多年的发展，投资基金能在全世界金融领域不断成长壮大，以 至成为左右国际资本市场的一支重要力量，也在于其自身的不断创新。因此，要 研究投资基金的创新问题。有必要先从金融创新入手。西尔柏(W．L．silber)等经 济学家从各个不同的角度对推动金融创新的原始动力问题提出了自己的见解，由 此形成了形形色色的金融创新理论流派。相对于其它金融工具而言，投资基金作 为一种金融创新表现：管理机制创新、资金运作方式创新、风险管理创新、融资 手段创新和股权创造创新等方面。在以上分析的基础上，本文准备从投资基金的 品种创新、组织形式创新和管理体系创新三个方面进行论述。 第二部分论述了投资基金的品种创新。投资基金的品种创新已成为推动基金 业迅猛发展的一个重要因素，其主要表现是投资基金适应经济、金融形势的变化 和金融市场的需要，不断繁衍和扩充队伍。投资基金的品种创新是出于一定的动 机并有着深刻的背景，与经济、金融环境变化以及市场需求密切联系着，也与时 代、投资者的偏好、市场完善与开放程度、金融投资替代产品和国际上不断出现 的金融工具创新密切相关。每一个基金新品种的出现，都打上了时代的烙印，都 是时代的产物。在考虑投资基金的品种创新时，我们有以下几种可供选择的模式： 水平型的投资基金品种创新、垂直型的投资基金品种创新、利用型的投资基金品 种创新和衍生型的投资基金品种创新。 第三部分分析了投资基金的组织形式创新。在契约型基金中，虽然可减少由 基金公司运行所产生的种种开支，但由于缺乏代表基金持有人权益的机构，在基 金持有人彼此分散的条件下，就容易发生两种情形：一是基金持有人的意愿表达 比较困难，基金持有人对基金管理人的约束严重弱化；二是在基金管理人重视自 身利益的条件下，可能发生基金管理人伤害基金持有人权益的现象。一个突出的 情况是，在契约型基金中，基金持有人要更换基金管理人是极其困难的。公司型 投资基金通过引入现代的公司治理形式来处理与投资基金相关各方的关系，并在 内部采取公司形式的组织构造，如董事会、监事会以及必要的外部独立董事和报 酬委员会等，来对基金进行正常和有效的运作，有助于投资人的利益保护。但是 公司型治理正常功能的发挥也需要外部环境支持，从而形成对公司管理层的约束 机制。这些约束机制包括法律约束、公司章程约束、道德约束、市场约束等。从 各国实践发展来看，公司型基金已成为世界投资基金组织模式的主流。 第四部分论述了投资基金的管理体系和服务创新。投资基金管理体系的创新 体现在两个方面：第一方面是对基金外部监管的加强，主要包括有关基金的立法 不断加强、对投资基金的行政管理不断加强和各国成立了全国投资基金的行业协 会：另一方面是基金内部管理体制的完善，主要包括基金日常投资管理日益向程 序化、制度化方向发展和按照有关法规的要求，基金的主要当事人即基金管理公 司、基金托管公司及投资者三方的权责利益关系有了明确的划分并实现了有效的 相互监管与相互制衡的机制两个方面。随着科学技术的飞跃发展，投资基金也不 断运用现代化的技术手段，新的服务项目大幅增加。基金服务手段的创新方便了 投资者，保证了基金运作安全性和收益性，大大提高了基金的流动性。 第五部分对我国投资基金的现状与存在的问题进行了分析。我国基金业的兴 起与发展虽然时间不长，但发展很快，全国性的基金市场目前已经基本形成。截 至2002年底，国内共有19家基金管理公司，国内已募集完毕并宣告成立的证券投资 基金总数已达N71只，基金净值总额达1300亿元。我国基金业在快速发展过程中 存在着一些问题，主要表现在规模狭小、投资方向及品种单一和基金信息披露不 及时或不完全等方面。用国际通行的基金化率衡量，我国基金业与国外基金